По философии Кейнса, равновесие и средние значения это мифы, а не фундаменты, на которых мы строим наши здания. Мы не можем уйти от краткосрочной перспективы. Те, кто верят в постоянство сезонов бурь, смотрят на жизнь фондового рынка как на последовательность коротких периодов, в которых шум доминирует над сигналами тренда, а непрочность базисных параметров делает норму слишком неуловимой концепцией, чтобы о ней стоило беспокоиться. Эти люди – пессимисты, не видящие в будущем ничего, кроме облаков неопределённости. Они принимают решения, основываясь только на короткой дистанции, которую они могут видеть впереди. Участники, живущие по правилу отхода к средним значениям, тратят своё время совершенно по-другому. Они ожидают, что шторм пройдёт и однажды океан успокоится. Исходя из этого, они могут принять решение выдержать шторм. Это – оптимисты, видящие сигналы маяка, руководствуясь которыми они направляют свои суда к тому счастливому дню, когда снова засияет солнце. Моё собственное понимание вопроса – это смесь из этих двух подходов.

Я смотрю с подозрением на все эти главные тренды и все эти средние величины, к которым предположительно должны возвращаться переменные. По мне, главная задача инвестирования заключается в проверке и затем перепроверке параметров и парадигм, которые, как кажется, управляют ежедневными событиями. Когда они выглядят солидными, ставить против них опасно, но самый опасный шаг из всех – принятие их без должного сомнения.

«Быть пророком легко, – сказал однажды в интервью для “Business Week” известный экономист, доктор Теодор Левитт. – Вы делаете двадцать пять предсказаний, и потом вспоминаете лишь о тех из них, которые сбылись». В конфиденциальных беседах многие аналитики соглашаются с этой коммерческой формулой успеха от доктора Левитта. Экономисты, советники, политические оракулы и ясновидцы – все они следуют одному основному правилу: если вы не можете угадать будущее, делайте как можно больше попыток. Каждый год мы пожинаем плоды усердного следования экономистов этому правилу. Каждый раз в июне или июле ведущие пророки начинают торжественно публиковать свои предположения по поводу экономических показателей, характеризующих итоги первого квартала следующего года.

Объектами этих прогнозов чаще всего становятся такие глобальные показатели, как объём ВВП, индекс инфляции, уровень учётных ставок и т. п. Поскольку все эти оракулы ревниво изучают прогнозы друг друга, в их предсказаниях наблюдается замечательная однородность. Многие трейдеры, принимая свои инвестиционные решения, ориентируются на эти прогнозы. Мало того, так же наивно поступают и могущественные корпорации, и американское правительство (официальное, по крайней мере). Ближе к сентябрю, когда (если) экономическая ситуация меняется, аналитики публикуют «пересмотренные» прогнозы. В ноябре, когда несоответствия становятся ещё более явными, мы с вами получаем от этих гуру результаты пересмотра «пересмотренных» прогнозов. В декабре мы видим наконец-то (о, радость!), каков окончательный прогноз.

При этом каждый оракул настаивает на том, что, по крайней мере, одно из его предсказаний окажется правильным. У более поздних прогнозов шансов больше, поскольку они выдаются ближе к наступлению анализируемого периода, но иногда в цель попадает и один из ранних прогнозов. В этом случае его автор непременно восклицает: «Я предвидел это ещё в июле!». Однако он тщательно скроет тот факт, что его правильный июльский прогноз по ходу дела был отменён и дважды пересмотрен. Что касается нас с вами, горемык-одиночек, пытающихся честно заработать свой гешефт, то лучшим вариантом было бы проигнорировать весь этот спектакль. Если июньские прогнозы будут (наверняка) заменены сентябрьскими, те – ноябрьскими, а эти – декабрьскими, то зачем их вообще слушать? Следование таким пророчествам равносильно покупке билета на борт «Титаника». Оно вам надо? Не все наши оракулы в точности выполняют ежегодный ритуальный танец прогнозов и их пересмотров, но зато каждый свято выполняет основное правило хорошего пророка. Они выдают «точные» предсказания пулемётной очередью в надежде, что хоть одна пуля да попадёт в цель и что никто не подойдёт к проверке их результативности слишком тщательно. По такой схеме писал свои зловещие пророчества учёный мистик 16-го века француз Мишель де Нострадам, а наши гуру фондового рынка его ученики и последователи.

Наверняка мы знаем только одно (причём без аналитиков) – все развороты первичных трендов отличаются друг от друга. По форме, но не по содержанию. Вершины сильно отличаются от оснований, и М отличаются от W. Скорость, волатильность, объём и определение – всё стремится быть иным. Поэтому вершины и основания похожей важности не обязательно будут зеркальны по отношению друг к другу. Их фигуры являются производной психологии, паника представляет собой более резкую, более сильную эмоцию, чем жадность, поэтому отражение паники на графике гораздо отчётливее. В то время как наиболее типичной фигурой основания является двойное основание, или W, вершины, как правило, более сложны, и наиболее распространённой формацией является тройная вершина. Так же, как в случае панических оснований, бывают случаи шипообразных вершин, где восходящий тренд резко разворачивается, но они относительно редки. Два важнейших сигнала предупреждения грядущей точки разворота на рынках: во-первых – чрезвычайные оценки брокеров, экспертов и аналитиков по поводу развития дальнейших событий; во-вторых – критическое изменение в денежных условиях. Вершины и основания обычно достигаются, когда уровни наличности исторически низки. Одна из первых отличительных (и видимых на графиках) черт разворота первичного тренда – это распределение или накопление.

Основные сигналы «распределения» те же самые, что и были всегда:

– покупка контрольных пакетов акций и ожидания увеличивающихся покупок контрольных пакетов акций;

– расширение сектора финансовых инструментов;

– сильное увеличение числа взаимных фондов;

– чрезмерная эйфория;

– «пузыри»;

– демонтаж активов, сплит (разбиение очень вздорожавших акций на меньший номинал, якобы для удобства акционеров);

– растущий спрос на бросовые облигации;

– усиливаются маркетинговые мероприятия, направленные на продажу акций;

– громкие, единодушные рационалистические обоснования дальнейшего роста в средствах массовой информации;

– присоединение все большего и большего количества новичков любителей к рынку, имеющих неисправимое убеждение, что рыночный рост будет продолжаться вечно;

– распространение сильно положительного отношения к биржевой игре в социальной среде;

– нестандартные колебания и необычайно большой объём, когда волатильность и темп движения цен становятся абсолютно невменяемыми;

– брокер также может распознать последнюю стадию распределения, благодаря отсутствию лимитных ордеров на продажу выше текущей цены (когда происходит что-либо подобное, крупная рыба напрямую продает свои акции);

– когда цена, в конце концов, вырывается из зоны распределения и падает (шоковые движения), объем торгов – большой.

– вершины более сложны, чем основания; поэтому их труднее диагностировать;

– классическая вершина демонстрирует постепенное угасание моментума;

– нужно остерегаться рынка, не поднявшегося от бычьей новости;

– индекс достигает нового максимума при низком объеме, т. е. на данном уровне спрос на акции низок и этот подъём неустойчив;