Общеизвестно, что инфляция отрицательно влияет на экономический рост. При прочих равных условиях чем выше темпы инфляции, тем, как правило, ниже темпы экономического роста. Зависимость экономического роста от инфляции носит нелинейный характер. При повышении уровня инфляции негативная зависимость экономического роста от инфляции усиливается.

Эмпирически показано, что связь «экономический рост – инфляция» негативна, если при высоких уровнях инфляции и слабо позитивна при умеренных темпах инфляции (до 2–3 % в год).

Высокие уровни инфляции снижают возврат на сбережения, повышают издержки и рискованность продуктивных инвестиций, делая тем самым более привлекательными инвестиции в непродуктивные активы, такие как недвижимость, потребление. Поэтому высокие уровни инфляции негативно влияют на экономический рост. При умеренном темпе инфляции слабо позитивная связь объясняется фактором влияния на экономический рост инфляционного налога. Таким образом, небольшая инфляция есть плата за экономический рост. Поэтому многие развитые страны, например, страны Евросоюза, ставят цель по инфляции на уровне 2 %, а не на нулевом уровне.

Время проведения самостоятельной денежно-кредитной политики Национального Банка можно разбить на 6 периодов:

1. С ноября 1993 года по 1995 год – период обуздания гиперинфляции.

2. С 1996 года по 1999 год – период достижения макроэкономической стабилизации.

3. С 2000 года по 2006 год – период финансовой стабильности и бурного развития экономики.

4. С 2007 года – период роста инфляционного давления.

5. С 2008 года по 2010 год – период «стратегии выхода» по сворачиванию пакета антикризисных мер.

6. С 2011 года по 2013 год –период стабильности развития экономики, рост кредитной активности банковского сектора.

С ноября 1993 года по 1995 год – период обуздания гиперинфляции. К моменту введения тенге экономика Казахстана находилась в тяжелейшем состоянии. В 1993 году инфляция составила 2265 %, а в целом за 1991–1995 годы производство упало почти на 50 %. В целях приостановления падения производства, вызванного распадом Советского Союза и разрывом межхозяйственных связей, Национальный Банк фактически выполнял функции коммерческих банков: выдавал напрямую кредиты предприятиям, осуществлял прямое финансирование дефицита государственного бюджета. Первоочередными в этих условиях для Правительства Республики Казахстан (далее – Правительство) и Национального Банка стали снижение инфляции и приостановление падения производства. Для решения этих задач был взят курс на проведение жесткой макроэкономической политики, что включало значительное сокращение бюджетного дефицита и ограничение кредитной экспансии. В результате в 1993–1995 годы инфляция снизилась с 2960 до 60 %, однако падение производства продолжалось и в среднем за период превышало 10 %.

Период с 1996 года по 1999 год – период достижения макроэкономической стабилизации. В целом для экономики это был период позитивных перемен. Инфляция продолжала стремительно падать и снизилась с 60,3 % в 1995 году до 1,9 % в 1998 году. Соответственно, темп падения производства заметно замедлился. Если в целом за 1991–1995 годы производство ежегодно падало в среднем на 9,3 %, то в 1996–1999 годы наблюдался среднегодовой рост производства на 0,75 %. В этот период было продолжено проведение жесткой денежно-кредитной политики, развивались и совершенствовались инструменты денежно-кредитной политики.

Период с 2000 по 2006 год – время финансовой стабильности и бурного развития экономики. Начиная с 2000 года стабилизация мировых финансовых рынков, благоприятная ценовая конъюнктура на мировых товарных рынках, оживление мировой экономики оказали положительное влияние на макроэкономическую ситуацию в Казахстане. В этот семилетний период в стране бурно развивалась финансовая система (созданы фонд гарантирования срочных депозитов населения, система ипотечного кредитования в сфере жилищного строительства, развивается страховой и фондовый рынок, запущена вексельная программа). Наблюдаются значительный приток капитала, большие темпы роста вкладов населения в банки и кредитов банков экономики. Весь период инфляция поддерживается на уровне, измеряемом однозначной цифрой (6,4–8,4 %), а среднегодовой рост ВВП составил 10,3 %.

С 2007 года – период финансовой нестабильности. Несмотря на бурный рост экономики в начале текущего столетия, в 2006 году намечалась тенденция роста инфляционного давления, обусловленная высоким притоком иностранного капитала, избытком ликвидности на внутреннем финансовом рынке, ростом расходов государственного бюджета. В 2006 году впервые с 2001 года инфляция превышает уровень 8 %. Для раннего выявления проблем в финансовой системе Национальный Банк совместно с АФН с 2006 года стал выпускать ежегодные отчеты о финансовой стабильности. Уже отчет за 2006 год среди наиболее существенных факторов уязвимости финансовой системы назвал рост внешних займов банков. Экономическое развитие Казахстана в 2007 году можно разделить на два этапа. В первой половине года сохранились положительные тенденции, которые наблюдались в предыдущие годы (высокие темпы развития промышленности, рынка недвижимости, строительства, торговли, рынка банковских услуг). За первые полгода кредиты экономике увеличились почти на 47 %, депозиты резидентов в банковской системе – на 24 %. В августе 2007 года кризис на рынке ипотечных займов в США, который возник в начале 2007 года, перерос из локального в глобальный, оказав значительное воздействие на ситуацию на мировых финансовых рынках. Портфельные инвесторы стали выводить капитал с развивающихся рынков. В результате для большинства развивающихся рынков доступ к внешним заимствованиям оказался практически закрыт.

Период с 2008 года по 2010 год. Благодаря беспрецедентным антикризисным мерам, принятым в большинстве стран в 2008–2009 годах, мировая экономика стала выходить из рецессии, вызванной глобальным кризисом. В ближайшие годы и особенно в 2010 году одним из главных вопросов, стоящих перед государственными органами как развитых, так и развивающихся стран, является реализация «стратегии выхода» по сворачиванию пакета антикризисных мер. При этом наиболее сложной задачей стало определение правильного момента для завершения данных программ.