вмешается и снизит ставки по кредитам.54 «Это их последняя надежда», - сказал один аналитик.55

Но не так видели ситуацию Дэвид Максвелл и его новая команда. Они никогда не теряли веру

(постоянно подчеркивая это в интервью), их целью было не просто выжить, их целью быловыйти

победителямии стать великой компанией. Да, разброс в ставках - это был суровый факт, который не мог

исчезнуть по мановению волшебной палочки. У Fannie Мае не было другого выбора, кроме как стать

лучшим игроком на финансовом рынке, с лучшей системой управления рисками колебаний процентных

ставок. Максвелл и его команда взялись за создание новой бизнес-модели, которая бы в меньшей

степени зависела от процентных ставок, и опиралась на специальные финансовые инструменты. Боль-

шинство аналитиков высмеяли эту идею: «Когда у вас $56 млрд кредитов, по которым вы не получаете

прибыли, говорить о новых программах глупо. Это все равно, как если бы Chrysler (который в то время

просил гарантий правительства под новые кредиты, чтобы избежать банкротства) начал заниматься

самолетами».56

Завершив интервью с Дэвидом Максвеллом, я спросил, как он и его команда реагировали на этот

скептицизм в те трудные дни. «В самой компании это никогда не было серьезной проблемой, - сказал

он.
– Конечно, нам надо было перестать делать глупости и изобрести новую финансовую методику. Но

мы никогда не думали о провале. Мы использовали затишье как возможность превратить Fannie Мае в

великую компанию.»57

Однажды во время встречи нашей исследовательской группы одна сотрудница сказала, что Fannie Мае

напоминает ей старое телевизионное шоу The Six Million Dollar Man[39] с участием Ли Мэйджорса. Сюжет

таков: космонавт попадает в тяжелую аварию на Луне во время испытательного полета его корабля над

юго-западной пустыней. Вместо того, чтобы спасти пациента, доктора полностью его переделывают в

киборга-супермена, устанавливая приборы, работающие на атомной энергии, например супермощный

левый глаз и механические конечности.58 Аналогичным образом Дэвид Максвелл и его команда не стали

перестраивать истекающую кровью Fannie Мае. Они использовали эту ситуацию, чтобы создать нечто

намного более прочное и мощное. Шаг за шагом, день за днем, месяц за месяцем команда Fannie Мае

перестраивала всю бизнес-модель, взяв за основу управление рисками, и превратила корпоративную

культуру в машину, одержимую высочайшими результатами, готовую бросить вызов кому угодно на Уолл

Стрит. Доходность по акциям в течение пятнадцати лет оставалась в среднем в 8 раз больше, чем

средний показатель по рынку.

ПАРАДОКС СТОКДЕЙЛА

Конечно же, не все великие компании прошли через такой серьезный кризис, как Fannie Мае; только

половина. Но каждая столкнулась с серьезными трудностями на пути к успеху: Gillette - с попытками

поглощения; Nucor - с проблемой дешевого импорта; Wells Fargo - со снятием государственного

регулирования; Pitney Bowes - с потерей монополии; Abbott Labs - с возвратом гигантской партии

товара; Kroger - с необходимостью переделать практически 100% их магазинов и так далее. В каждом

случае руководство демонстрировало мощную психологическую амбивалентность. С одной стороны, они

стоически принимали суровые факты действительности. С другой, они не переставали верить в победу и

не изменяли своему стремлению одерживать верх, несмотря ни на какие преграды. Мы назвали этот

дуализм «парадоксом Стокдейла».

Адмирал Джим Стокдейл был старшим по званию среди американских военнопленных в «Ханой-

Хилтоне»[40] - лагере для военнопленных во время войны во Вьетнаме. Его пытали более двадцати раз за

восемь лет его пребывания в лагере (с 1965 по 1973), он не пользовался никакими правами

военнопленного, не знал своего срока освобождения, не знал, увидит ли когда-нибудь снова свою

семью. Но он оставался командиром, делая все возможное, чтобы другие военнопленные, несмотря на

пытки, вышли из испытаний несломленными и могли противостоять попыткам использовать их в