Приведу короткий пример. Цитата (довелось неоднократно встречать в учебниках различных авторов): «Существуют различные критерии оценки стоимости акции. Однако покупателя в первую очередь интересуют перспективы получения прибыли, потенциальные дивиденды и финансовое состояние компании. Цена акций определяется этими тремя основополагающими факторами, поскольку именно ими руководствуются инвесторы, сравнивая акции с другими доступными им инвестиционными возможностями. Для оценки акций на Уолл-стрит часто пользуются двумя показателями: коэффициент цена-прибыль и норма дивидендного дохода. Разобраться в них не так сложно, как кажется на первый взгляд». Конец цитаты.

Ну, и понеслись дальше: реки, раки, буераки! Оно вам надо? Вы сами, лично, смотрели бухгалтерскую и финансовую отчётность компаний? Не поддавайтесь на это промывание мозгов! Стоимость субъективна и постоянно меняется. Цена акций – это фикция! Важно лишь то, верит ли рынок оценке аналитика, а точнее тому, что он тут наплёл. Если вы считаете, что акция или группа акций «переоценена», обязательно включите в свой анализ фактор преобладающей оценки рынка. Тот факт, что стоимость субъективна – что люди оценивают вещи по-разному – с одной стороны, побуждает людей торговать, а с другой – делает возможным для обеих сторон получать прибыль. Несмотря на то, что мотивы у каждого инвестора разные, все покупают акции с единственной целью – получить доход. В наших российских условиях, где выплачиваемые по акциям дивиденды чистая формальность, реальный доход можно получить только от продажи акций. Но если ты сегодня продал, то по какой цене стоит покупать их завтра? Или не завтра? Или не покупать? И какие именно? Вот в этом состоянии временного помутнения рассудка и берут нас (игроков) за жабры вышеупомянутые консультанты.

Конечно, пока я держу акции, я заинтересован в том, чтобы они росли и росли, но всё же, как поётся: «Приходит время, с юга птицы прилетают, снеговые горы тают и не до сна!» Продав, в какой-то момент, свои активы мне очень хочется теперь увидеть цены гораздо ниже тех уровней, где я закрыл сделку. Медведи, ау, вы где? Теперь мне не до сна. Когда идёт игра на понижение надо держать ухо востро! Я уже тысячу раз отмечал, что никакими манипуляциями нельзя обрушить цены акций и удержать их там. И в этом нет ничего загадочного. Причину легко поймёт каждый, кто даст себе труд полминуты об этом поразмышлять.

Вообразите себе, что крупный спекулянт совершил наезд на акции, то есть опустил их цену ниже их действительной стоимости. Что непременно должно за этим последовать? Против этого спекулянта немедленно начнут работать инсайдеры, скупающие собственные акции. Те, кто знает, чего на деле стоят акции, обязательно станут их скупать по выгодной цене. Если же инсайдеры не способны скупать собственные акции, значит, общие условия таковы, что они не могут свободно распоряжаться собственными ресурсами, но ведь такие условия невозможны на рынке быков.

Когда люди говорят о наездах на рынок, они неявно предполагают, что такие наезды есть нечто неоправданное, почти преступное. Но ведь продажа акций в расчёте на понижение, по цене ниже их действительной стоимости, – это очень опасное дело. Хорошо бы не забывать, что, если после наезда курс акций не начинает расти, значит, компания не осуществляет скупку собственных акций, а значит, наезд не приходится считать неоправданным. Если же наезд на акции был действительно неоправданным, тогда цены не остаются на нижнем уровне. Я должен определенно заявить, что в девяноста девяти случаях из ста так называемые наезды представляют собой совершенно оправданное падение цен, иногда ускоряемое действиями опытного биржевика. Но сколь бы большими средствами он ни располагал, он не может произвольно вызвать такое падение цен.

Теорию, что большая часть неожиданных или особенно резких падений цен является результатом игры на понижение, изобрели, скорее всего, для облегчения жизни тем спекулянтам, которые на самом деле в рынке ничего не понимают и играют как слепые, а потому предпочитают не думать самостоятельно, а верить всякому вздору. Ссылка на наезд, которой неудачливых спекулянтов так часто утешают их брокеры и финансовые аналитики, представляет собой просто перевёрнутый совет. Разница вот в чём: медвежья наводка – это отчётливый и ясный совет продавать без покрытия. А перевёрнутый совет, то есть объяснение, которое ничего не объясняет, служит одной цели – удержать человека от разумной продажи без покрытия. Если курс начинает резко падать, то совершенно естественное дело продавать эти акции. Для этого есть надёжная причина, – ты её не знаешь, но можешь на неё положиться, а потому такие акции следует продавать. Но если акции падают в результате наезда крупного биржевика, лучше такие акции не продавать, потому что, когда он завершит свою операцию, цена обязательно полезет вверх. Так продавать или покупать?

Стоит вспомнить о тех инвесторах, которые опрометчиво покупали акции в начале 1930 года, сразу после Великого краха, когда цены упали на 50 %. Они здорово попали на бабки, ведь акции упали потом ещё на 80 %, пока не достигли нижнего уровня в конце 1932 года. Не следует забывать и об осторожных инвесторах, которые продавали акции в начале 1955 года, когда индекс Dow Jones вырос втрое по сравнению с 1949 годом и наконец-то опять достиг уровня 1929 года. Уже через девять лет цены стали вдвое выше уровня 1929-го и 1955 годов. В обоих случаях ожидаемый возврат к общепринятой «норме» не состоялся: нормальный уровень сместился на другую позицию. Обсуждая вопрос, в какой степени схождение к среднему определяет поведение рынка, мы, по сути дела, выясняем, можно ли предсказать цены, и если да, то, что для этого надо. Не ответив на этот вопрос, ни один инвестор не может знать, чем он рискует.

Понятие схождения к среднему значению породило многие системы принятия решений с их философскими обоснованиями. И понятно почему: превращение большего в бесконечно большое или малого в бесконечно малое маловероятно. До небес деревья не растут. Если победители всегда будут побеждать, а проигравшие всегда будут в проигрыше, экономика выродится в жалкий конгломерат гигантских монополий, а средние и мелкие компании практически исчезнут. Некогда прославленные монополии Японии сейчас пребывают в состоянии упадка – непреодолимый наплыв импортных китайских товаров обеспечивает схождение цен на их акции к среднему и постепенно ослабляет их экономическое могущество. Но, осторожнее с выводами! Уступая, как водится, искушению экстраполировать тенденции прошлого в будущее, нужно назвать три причины того, почему схождение к среднему может быть таким ненадёжным ориентиром в процессе принятия торговых решений.