Корпоративное управление – очень широкая сфера, которая не ограничивается такими аспектами, как соблюдение прав акционеров и проведение годовых собраний. Независимые директора в совете директоров, операции со связанными сторонами, вознаграждение руководителей, процедуры риск-менеджмента, процесс стратегического планирования и оценки фактических результатов относительно стратегии – неотъемлемые составляющие все той же мозаики. Создать устойчивый бизнес, способный выдержать любую рыночную непогоду, «настроить» его так, чтобы смена генеральных и операционных директоров не превращалась в катастрофу, – вот конечные цели эффективной системы корпоративного управления.

Два десятилетия назад Бразилия, страны Восточной Европы, Китай и Индия открыли иностранному капиталу доступ на свои рынки, создав новые инвестиционные возможности. Однако многие инвесторы, что называется, обожглись на них, недооценив риски, существовавшие на этих рынках. Экономический кризис в Мексике в 1994 г., Азиатский кризис в 1997 г. и дефолт России в 1998 г. выявили истинные масштабы недостатков систем корпоративного управления на этих рынках. Примерно в то же время в Standard & Poor’s была создана Служба рейтингов корпоративного управления, которая видела свою основную задачу в помощи инвесторам и аналитикам в оценке нефинансовых рисков, присущих странам и отдельным компаниям по всему миру.

Спустя два десятилетия после начала либерализации страны БРИК – Бразилия, Россия, Индия и Китай – по-прежнему демонстрируют высокую инвестиционную привлекательность. Китай, как и раньше, отличается наивысшими темпами роста ВВП, Индия с ее высоким приростом населения демонстрирует рост потребительского спроса, в России и Бразилии инвесторы делают ставку на запасы нефти и газа и рост цен на сырье. Однако многие проблемы корпоративного управления не решены и сегодня. Несмотря на то, что ужесточение регулирования ограничило наиболее грубые нарушения прав миноритарных акционеров, практика корпоративного управления в целом остается неэффективной. Многим компаниям в странах БРИК так и не удалось реализовать свою потенциальную стоимость из-за вмешательства контролирующих кланов и государства.

В действительности компании стран БРИК крайне неоднородны. Одни стремятся соответствовать передовым международным стандартам, другие – отказываются им следовать, ряд компаний сталкивается с теми же проблемами корпоративного управления, что и сопоставимые западные корпорации, некоторым же присущи специфические страновые риски. Любое инвестиционное решение в таких условиях требует проведения глубокого исследования. В предлагаемой вашему вниманию книге представлен подход Службы рейтингов корпоративного управления Standard & Poor’s к анализу нефинансовых рисков в развивающихся странах. Наша методология, используемая при присвоении рейтинга GAMMA, опирается на 10-летний опыт оценки качества корпоративного управления в международном масштабе. Мы надеемся, что наши идеи и наработки помогут инвесторам избегать вложений в сомнительные акции и откроют новые возможности роста перед наиболее эффективными компаниями.

Эта книга является логическим продолжением более ранней публикации Standard & Poor’s – «Корпоративное управление и риск» (Governance and Risk) под редакцией Джорджа Далласа – и включает те ее компоненты, которые сохраняют актуальность и сегодня. Мы глубоко признательны Джорджу Далласу, Дэну Конигсбургу, Амре Балич, Нику Брэдли, Юлии Кочетыговой, Лоренсу Хейзеллу – всем тем, кто начинал исследования в сфере корпоративного управления в Standard & Poor’s, за тот неоценимый опыт, который они нам передали.

Корпоративное управление представляет собой систему принципов и механизмов, нацеленных на оптимизацию результатов деятельности компании и защиту заинтересованных сторон, таких как инвесторы, сотрудники и кредиторы, что, в свою очередь, облегчает доступ к капиталу. Анализ практики корпоративного управления, помимо прочего, включает в себя следующие аспекты: прозрачность структуры собственности и контроля, равные права для всех акционеров, раскрытие информации, эффективность совета директоров, управление рисками.

Для инвесторов анализ практики корпоративного управления служит источником важной информации для принятия инвестиционных решений. Существующие стандарты управления показывают, какую роль инвесторы будут играть в компании и в какой степени они смогут влиять на ее деятельность. Целью корпоративного управления является увеличение стоимости компании, поскольку хорошее корпоративное управление снижает стоимость капитала и повышает доступность рынков ценных бумаг как источника финансирования.

Компании, где система корпоративного управления нацелена на защиту интересов всех инвесторов, обычно более высоко оцениваются рынком, поскольку инвесторы признают, что каждый получит причитающийся справедливый доход на инвестиции.