общей целесообразностью реализации проекта по отношению к интересам инвестора;

объемом потенциального рынка;

надежностью и профессионализмом команды проекта.

Каждый инвестор, вкладывающий более чем в один проект, формирует портфель проектов (инвестиций) и старается сделать его сбалансированным. Важно сформировать качественный инвестиционный портфель и распределить инвестиции с минимумом рисков и максимумом доходности.

Для сравнения (ранжирования) проектов могут применяться следующие способы:

составление сравнительных таблиц различных форм в зависимости от задач сравнения проектов и критериев отбора проектов;

отображение профилей проектов по различным критериям в графической форме. В качестве примера приведены профили двух проектов по чистому денежному потоку в зависимости от цены капитала (рис. 15).

Рис. 15. NPV-профили проектов в зависимости от стоимости капитала

Между проектами распределяются лимиты финансирования. Выделяют несколько подходов, по сути сравнимых со способами распределения бюджетов:

жесткое ограничение лимита – четкая фиксация объема финансирования;

мягкое ограничение лимита – когда возможно увеличение или сокращение объема финансирования в зависимости от изменения условий;

долевое ограничение лимита – когда объем финансирования определяется долей от общей суммы средств для финансирования вех проектов.

Каждый проект важно вовремя начать. Время начала проекта зависит от рыночной конъюнктуры на продукт и факторы производства, а также от наличия свободных для финансирования проекта ресурсов. У одного и того же проекта могут быть альтернативные сроки осуществления. Время осуществления проекта необходимо оптимизировать.

В конечном итоге инвестор основывает свое решение на факторах доходности и риска, а также стратегической интересности определенного бизнеса. В России инвесторами также часто движет желание кому-то в чем-то помочь.

Если инвестиционный проект планируется осуществлять в рамках действующей компании, а не созданием под проект специальной «проектной компании», или инвестора интересует в принципе какая-то компания для возможности осуществления инвестиций, то инвестор оценивает не просто инвестиционную привлекательность (эффективность) проекта, а привлекательность всей компании.

К оценке инвестиционной привлекательности компании существуют несколько подходов.

1. Рыночный подход основан на анализе внешней информации о компании. Это позволяет оценить как изменение рыночной стоимости ее акций, так и величины выплачиваемых дивидендов путем расчета следующих показателей:

общий доход на вложения в акции компании (TSR);

рыночная добавленная стоимость на акционерный капитал (MVA);

отношение рыночной капитализации к капиталу (MBR);

средневзвешенная стоимость капитала (WACC).

Подход не может применяться по отношению к компаниям, не разместившим свои акции на рынке ценных бумаг. Кроме того, оценка инвестиционной привлекательности исключительно по рыночным котировкам акций может применяться только портфельными инвесторами или для расчета возврата средств на вложенный капитал акционерами.

2. Бухгалтерский подход основан на анализе внутренней информации и использует обычные механизмы анализа хозяйственной деятельности. Основные показатели, используемые для такой оценки, рассчитываются на основании данных бухгалтерской отчетности компании:

стоимость чистых активов (NAV);

денежные потоки компании (CF);

чистая прибыль (PAT);

остаточная прибыль (RI);

экономическая добавочная стоимость (EVA);

бухгалтерский возврат на вложенный капитал (ARR);

акционерная добавочная стоимость (SVA);

отношение прибыли компании за период к размеру акционерного капитала;

отношение прибыли компании за период к активам компании;

адекватность покрытия процентов по облигациям и дивидендов по акциям чистой прибылью компании;

коэффициенты устойчивости, соотношение собственных и заемных средств, коэффициент независимости, доли собственных и долгосрочных заемных средств в стоимости активов;

отношение финансовой устойчивости (общий долг / общие активы и общий долг / капитал);