А ещё лучше мысленно представлять, как вас осыпает денежный дождь… Каково впечатление складывается, а? И эти психически неуравновешенные люди (или они специалисты?), ежедневно принимают ответственные решения: по какой цене продавать активы, а по какой покупать!? Где логика? Так недоумённо вопрошал Вовочка (из анекдота), когда его выгнали из класса, после того как он там напукал.

Вовочка тоже не мог в толк взять, почему все остались в загазованном помещении, а он (виновник) один дышит в коридоре чистым воздухом. Как указывает Дэниел Канеман, недостатки рациональной модели не в её логике, а в использующем её мозгу. Найдётся ли в азартной среде игроков такой мозг, который может в точности осуществить предписания модели? А ведь каждый профессионал должен бы знать и понимать всё, целиком и сразу. Канеман был не первый, кто отмечал жёсткие ограничения, налагаемые рациональной моделью, но он одним из первых объяснил последствия этих жёстких требований и то, как совершенно нормальные люди их регулярно нарушают.

Если инвесторы склонны нарушать рациональную модель, она не может и не должна рассматриваться как надёжное описание поведения рынков капитала. Инвестор, вкладывая деньги в компанию, собирается получать разумный и регулярный доход в течение долгого времени, во-первых – в форме выплаты дивидендов и, во-вторых, в виде роста акций в цене. Игрок же рассчитывает обогатиться за короткое время. Он не заинтересован в получении дивидендов. Он хочет сегодня получить немедленную прибыль на вложенные вчера деньги, продав акции с максимальной выгодой. Он крупно рискует – и никогда не может быть уверен в положительном результате. Надеясь заработать уйму денег уже завтра, он считает сегодняшний риск оправданным. Кроме того, учитывая современные законы о налогообложении, игрок надеется сохранить от узаконенного грабежа значительную долю прибыли, по крайней мере, больше, чем при получении такой же суммы в виде зарплаты, дивидендов или другого вида легальных доходов, облагаемых государственным оброком.

Причём во всех книгах по фондовому рынку игнорируется тот факт, что выплаты дивидендов по акциям российских компаний, сегодня настолько мизерны, как будто их совсем нет! Поэтому в наших условиях граница между явной спекуляцией и благонадёжным вложением денег, между игрой в русскую рулетку и инвестированием становится очень расплывчатой. И конечно, отвлечённые рассуждения о различиях между инвестицией и спекуляцией не позволяют отдать явное предпочтение, какому то определённому виду ценных бумаг и не являются мотивом для их покупки. Наша собственная мотивация при попытке заработать на рынке может оказаться нашим самым страшным врагом. Д. Канеман описал своё первое знакомство с экспериментальными исследованиями, когда один из его профессоров рассказал ему историю о ребёнке, которому предложили выбор между маленьким леденцом на палочке сегодня и большим завтра. Ответ ребёнка на этот простой вопрос точно соответствовал важнейшим обстоятельствам его небольшого жизненного опыта: размеру семейного дохода, наличию одного или обоих родителей и степени доверия. Игроки – как дети! Многие трейдеры, которых я знаю, попались в ловушку мечты – причина, по которой они торгуют, состоит в том, что они не располагают большими деньгами и рассматривают биржу как средство разбогатеть.

Этот ложный посыл заставляет их ориентироваться в работе на использование краткосрочных схем, так как они не могут позволить себе торговать, по более долгосрочным системам и изначально слишком торопливы в ожидании сигналов, инициирующих покупки или продажи. Те же, кто богаты, испытывают уважение к своим деньгам, из-за чего они, собственно говоря, и являются богатыми. Поэтому они торгуют чрезвычайно осторожно, то есть по более долгосрочным системам, и у них достаточно терпения, чтобы дождаться, пока такой сигнал поступит. Для этих китов, остальные игроки, являются просто планктоном, который не слишком уважительно относится к своим деньгам и, потому, вероятно, большинство участников обречено на проигрыш ещё до того, как подобное уважение к собственному капиталу успеет выработаться.

Наша работа в качестве аналитиков рынка – та самая, ради которой написан этот конспект, – заключается в том, чтобы найти полезные закономерности, проверить их, обобщить и сделать так, чтобы они принесли практическую пользу. Ирония заключается в том, что эти знания и закономерности постоянно меняются в соответствии с калейдоскопом рыночных цен. Закон постоянно меняющихся циклов, который был впервые сформулирован Робертом Л. Бэконом в работе «Секреты профессиональной азартной игры», никогда нельзя забывать: «Принцип постоянно изменяющихся тенденций заставляет результаты меняться быстро и непредсказуемо даже тогда, когда публике, казалось бы, удалось обнаружить закономерность и выиграть». Всё течёт, всё изменяется, и всегда существуют новые эпохи и «свежеиспечённые» инвесторы. На памяти нынешнего поколения существовали новые эпохи в политике, медицине, фигурном катании и компьютерной технологии. Однако в финансовых делах новые эпохи немногочисленны и встречаются редко, потому что рынки подпитываются толпами, а человеческая масса консервативна. Обрати внимание на этот нюанс и не верь пропаганде – рынки не управляются толпами, а питаются ими. Выгоду от такого единообразия мышления и действий, естественно, получают лишь избранные. Элита, кукловоды – они стоят в стороне и … над деньгами!

Кредиторы, как и инвесторы – люди внушаемые. Они видят то, что видят другие, и делают то, что делают другие. Но они не делают рынок в смысле гарантированного получения собственной выгоды. Мысль о том, что каждый из нас, даже самый разумный, имеет собственный набор ценностей и реагирует на ситуацию в соответствии с этим набором, была смелой новацией Бернулли, но его одарённость проявилась и в понимании необходимости пойти дальше. Сформулировав тезис о том, что полезность благ обратно пропорциональна их наличному количеству, он открыл нам поразительный путь к пониманию того, как человек в условиях риска делает выбор и принимает решения.

По мнению Бернулли, наши решения имеют определённую и предсказуемую структуру (вектор желаний). В рациональном мире мы все хотели бы быть не бедными, а богатыми, но интенсивность нашего желания разбогатеть определяется тем, насколько мы богаты в данный момент. Питер Л. Бернстайн, рассказывает: «Много лет назад один из моих клиентов, которого я консультировал по поводу инвестиций, при первой же встрече погрозил мне пальцем и предупредил: “Помните, молодой человек, Вы не должны стараться делать меня богатым. Я уже богат!” Логическим следствием прозрений Бернулли явилось совершенно новое восприятие риска. Если удовлетворение, получаемое от каждого последующего приращения богатства, меньше, чем от первого, то ущерб от проигрыша будет всегда превышать полезность от равного по размерам выигрыша. Мой клиент имел в виду именно это».

Понятие полезности оказало решающее влияние на психологию и философию, потому что Бернулли предложил стандарт для оценки разумности человеческого поведения. Например, люди, для которых полезность богатства растёт вместе с его ростом, считаются большинством психологов и моралистов невротиками. Ну, и кто из нас не психопат тогда? Алчность не привлекала Бернулли, не вписывается она и в современные представления о рациональности. Теория полезности требует от разумного человека способности оценивать полезность при любых обстоятельствах и, руководствуясь этой оценкой, делать выбор и принимать соответствующие решения – высокая планка, если учесть, что нам с тобой всю жизнь приходится действовать в условиях неопределённости. Как, например, поступить спекулянту с акциями компании, которые не растут в цене, но чьи сильные качества уже настолько известны финансовому сообществу, став почти легендой, что их оценка фондовым рынком, или коэффициент цена/ прибыль, даже выше, чем объективно заслуженные их выдающимися показателями и характеристиками.