1) учесть все денежные притоки и оттоки, связанные с проектом;

2) учесть возросшие требования к оборотному капиталу;

3) исключить из расчета невозвратные издержки, не относящиеся к проекту;

4) учесть вмененные издержки (например, землю, которая нужна для строительства цеха, можно использовать иным образом);

5) оценить накладные расходы на приростной основе, т. е. затраты на увеличение персонала, без назначения существующего персонала для работы в проекте.

Ценность прогноза денежных средств зависит от успешного ответа на следующие вопросы:

1) каков размер каждого потока;

2) каковы точные сроки каждого потока;

3) какова вмененная стоимость инвестирования для получения прав будущих потоков;

4) каков риск (вероятность) получения потоков?

Необходимо всегда проверять следующие сценарии:

1) наилучший исход;

2) наихудший исход;

3) наиболее вероятный исход.

Хороший прогноз денежных потоков всегда:

1) реалистичен;

2) подробен;

3) снабжен хорошо продуманными допущениями.

Первый шаг в подготовке прогноза денежных потоков – выбор валюты. В условиях высокой экономической нестабильности и высоких темпов инфляции выбор валюты очень важен для успешного прогноза денежных потоков.

Вот некоторые из важнейших факторов, которые нужно учитывать:

1) возможно, разумнее использовать доллары США (или другую твердую валюту), если:

а) нужен иностранный инвестор;

б) существенная часть первичных инвестиций (операционных расходов) выражена в твердой валюте;

в) инфляция высока;

2) возможно, разумнее использовать рубли, если:

а) предприятие мало работает или не работает вовсе на международном рынке;

б) сырье поступает из России;

в) сбыт проходит в России;

г) возможный источник финансирования находится в России.Прогноз в твердой валюте также облегчает оценку учетной ставки, которая обсуждается при рассмотрении оценки прогноза денежных потоков.

Пример

У предприятия есть инвестиционный проект. Как этот проект повлияет на денежные потоки этого предприятия?

Предприятие является давним производителем спортивных велосипедов. Оно недавно столкнулось со следующими сложностями:

1) падением сбыта из-за роста конкуренции со стороны китайского импорта и общего экономического спада;

2) снижением рентабельности из-за роста цен на сырье.

Для исправления положения предприятие рассматривает проект инвестирования в новое оборудование и лицензионную технологию. Руководство считает, что проект улучшит качество продукции и увеличит поступления.

Производство качественных велосипедов должно вернуть долю рынка, захваченную китайским импортом, а улучшение производительности увеличит рентабельность.Необходимо подготовить документы к проекту, в том числе провести его тщательную финансовую оценку.

Таблица 7.6. Прогноз денежных потоков

Вначале выполняется расчет первичных затрат проекта, которые представляют собой отток денежных средств.

Приростный отток по зданию – это лишь затраты на ремонт. Само здание – это невозвратный расход и поэтому не связано с анализом проекта. Объем сбыта – основа притока средств от валового объема продаж.

Прогноз объема сбыта и цен основан на имеющихся данных за прошлые периоды и на дополнительной информации, полученной от дистрибьюторов.

Приток средств от сбыта также зависит от цены, инфляции, условий торговли и стратегии производства.

Инфляция:

1) предприятие планирует установить в будущем цены, равные текущим средним ценам с учетом инфляции;2) ожидаемые годовые темпы инфляции.

Прогноз оттоков средств по проекту

Что нужно помнить при прогнозировании денежных потоков:

1) оттоки средств включают ряд затрат – издержки производства, накладные расходы и налоги, требующие поправки с учетом инфляции;

2) при внесении поправок на инфляцию нужно учитывать кумулятивную инфляцию за предыдущий период.Зная расчетные темпы инфляции, можно легко рассчитать показатель инфляции на любой год:

(1 + INFLn) х (1 + INFLm) х…. = INFL

INFL – показатель инфляции на рассчитываемый год;

INFLn, INFL m…. – показатели инфляции за предыдущие годы;