Пример

Предприятие просит в банке кредит на финансирование проекта по производству новой продукции – скейтбордов. Предприятие предоставляет в банк следующие сведения о проекте:

1) по мнению руководства предприятия, скейтборды станут хорошим дополнением к текущему спектру продукции: дорожным, трехколесным и подростковым велосипедам. Статистика показывает 25 %-ный годовой рост спроса на скейтборды. Руководство прогнозирует в первом году объем сбыта в размере 12 000 единиц;

2) предприятие хочет закончить строительство нового производственного корпуса, которое готово на 60 %, где будет установлено новое оборудование для линии производства скейтбордов. Предприятие сейчас имеет на складе материалы для выпуска 25 000 скейтбордов;

3) предприятие хочет получить долгосрочный кредит для завершения строительства и закупки нового оборудования. Затраты по выплате процентов включены в прирост производственных издержек, которые составляют 80 % объема сбыта. Прирост потребностей в оборотном капитале будет финансироваться таким образом: 50 % за счет сбыта подростковых велосипедов и 50 % за счет краткосрочных кредитов (под 80 % годовых);4) сейчас предприятие работает в половину мощности и окупает себя.

Таблица 7.7. Предприятие предоставляет следующий прогноз денежных потоков (в долларах США)

Станет ли банк финансировать проект?

Денежные потоки по проекту предприятия требуют дальнейшей работы.

При анализе денежных потоков по рассматриваемому проекту следует опасаться следующих узких мест:

1) необходимость в капитале для удовлетворения потребности в оборотных средствах в связи с:

а) закупкой сырья начиная со второго года;

б) падением сбыта подростковых велосипедов как заменителей;

в) увеличением дебиторской задолженности;

г) продажей по бартеру;

2) отсутствие основания для показателя годового роста?

3) необходимость рассмотреть возможность использования существующих зданий.

Какие поправки сделают денежные потоки по проекту более точными и реалистичными?

На основе прогноза денежных потоков нужно выполнить финансовую оценку проекта.Предположим, что предприятие выполнило прогноз прироста денежных потоков для 5 рассматриваемых проектов. Денежные потоки имеют такой вид.

Таблица 7.8. Денежные потоки от проектов (тыс. руб.)

Оценка проектов с применением чистой приведенной стоимости

Чистая приведенная стоимость (ЧПС) – лучший инструмент для анализа финансовой целесообразности проекта. Прибыль дает приведенная стоимость будущих денежных поступлений за вычетом стоимости первичной инвестиции.

При использовании чистой приведенной стоимости приведенная стоимость всех будущих денежных потоков дисконтируется соответствующим образом.Норма дисконта равна прибыли на инвестиции с равной степенью риска:

ЧПС = [CF1 / (1 + k) + CF2 / (1 + k)2 + CF3 / (1 + k)3 +…….. + CFn / (1 + k)n] – I0

где:

Io – первичная инвестиция;

CFn – чистый денежный поток в год, и;k – ставка дисконта.

Проект с положительной чистой приведенной стоимостью дает больше прибыли, чем требуемая норма прибыли, т. е. больше стоимости капитала, поэтому его нужно принять. Если проекты являются взаимоисключающими, то нужно избрать проект с наивысшей чистой приведенной стоимостью.

Чистая приведенная стоимость была рассчитана по каждому проекту с учетом 35 % нормы дисконта. Как видно из таблицы, проекты со сходными чистыми денежными потоками имеют разную чистую приведенную стоимость.

У всех проектов чистая приведенная стоимость положительна – они приемлемы для инвестиций.

У проектов С и Е чистая приведенная стоимость ниже – они менее привлекательны.Если проекты взаимоисключают друг друга, нужно выбрать проект с более высокой чистой приведенной стоимостью.

Таблица 7.9. Чистая приведенная стоимость

Таким образом, нужно избрать проект А.

Оценка проектов с применением внутренней нормы рентабельностиВнутренняя норма рентабельности (ВНР) определяется по формуле:

(CF, /(1+ ВНР) + CF2 /(1+ ВНР)2 + CF3 /(1+ ВНР)3 +…. + CFn /(1+ ВНР)п) – I0 = 0

Другими словами, именно эта норма делает чистую приведенную стоимость проекта равной 0.

Некоторые руководители придерживаются внутренней нормы рентабельности, так как она сводит сведения о проекте в одну цифру, не требуя расчета нормы дисконта, равной процентной ставке по инвестициям со сходной степенью риска (стоимости капитала).