2) оценка на основании торговых сделок производится путем сравнения с ценами аналогичных компаний, проданных другой компании или инвестору:

а) берется цена обращаемой на рынке акции подобной компании, которая была приобретена в результате торговой сделки, и рассчитываются коэффициенты отношения цены акции к прибыли, потоку денежных средств или активам. На эти коэффициенты затем умножаются прибыль, поток денежных средств или активы оцениваемой компании с целью расчета условной рыночной стоимости;

б) скидки производятся по тем же причинам недостатка оборотного капитала, рисков, присущих данной стране и т. д.

Сравнительные рыночные методы оценки не очень эффективны в условиях российской реальности. Трудно найти действительно похожие компании. Очень небольшое число компаний конкурирует в тех же сегментах рынка, как их западные конкуренты. Их финансовая структура и система бухгалтерского учета тоже скорее всего различны.

Большинство коэффициентов основывается на недавних или текущих составляющих как прибыль, денежные средства и т. д. Использование этих множителей не несет в себе большой ценности для большинства российских предприятий; стоимость большинства российских предприятий сегодня основывается на их будущем потенциальном подъеме.Для обеспечения сравнимости необходимо вносить поправки в коэффициенты из-за различия в системах российского бухучета и IAS.

Метод дисконтирования денежных потоков

Метод дисконтирования денежных потоков (ДДТТ) наиболее подходит для большинства российских предприятий.

Концепция дисконтирования денежных потоков заключается в оценке выгоды, которую получит инвестор после оплаты всех расходов по содержанию и управлению бизнесом. Этот метод лучше, чем бухгалтерская прибыль, так как последним можно манипулировать посредством различных бухгалтерских процедур и (особенно в России) ее величина может быть искажена из-за налогового законодательства.

Положительный баланс движения денежных средств является источником для выплаты дивидендов независимо от того, выплачивает ли компания или нет каждый год в виде дивидендов 100 % свободных от обязательств денежных поступлений. Денежные средства, остающиеся в распоряжении предприятия, внесут вклад в рост капитала и получение дивидендов в будущем.

Будущие потоки денежных средств приводятся к эквиваленту их текущей стоимости с использованием нормы дисконта, которая равна требуемой инвестором норме прибыли. Норма прибыли инвестора основывается на его анализе риска инвестирования в бизнес и риска неполучения ожидаемых в будущем денежных средств.

Метод дисконтирования денежных потоков – единственный метод, который прямо принимает во внимание все важные факторы – комплекс всех благ, которые ожидает получить в будущем владелец (инвестор), время получения этих благ, риск владельца (инвестора).

Метод дисконтирования денежных потоков состоит из 2 этапов.

1. Прогнозирование. Для выполнения оценки на основе доходов необходимо проанализировать и спрогнозировать вперед на несколько лет следующие статьи:

1) выручка (учитывая конкуренцию, производственные мощности, инфляцию и т. д.);

2) затраты (постоянные и переменные, инфляция, стоимость заемного капитала и т. д.);

3) инвестиции (необходимый оборотный капитал, затраты на капитальные вложения и т. д.);

4) остаточная стоимость (стоимость бизнеса в конце прогнозируемого периода).

Это должно позволить спрогнозировать поток денежных средств на несколько лет вперед, идеально – в текущих ценах, так как инфляция оказывает различное воздействие на отдельные компоненты прогноза.

2. Дисконтирование:

1) стоимость компании рассчитывается путем дисконтирования прогнозируемых потоков денежных средств (после уплаты налогов) и приведения их к текущей стоимости. Норма дисконта должна быть равна норме прибыли, требуемой инвестором.

Кто выполняет оценку и почему?

Не руководители предприятия – их мотивацией является завышение цены.

Не банки – их мотивацией является занижение цены.

Поэтому оценка почти всегда выполняется независимыми оценщиками, которые:

1) лучше знают рынок;

2) теоретически не имеют стимула для занижения или завышения стоимости активов (бизнеса);

3) применяют стандартные методологии;

4) имеют опыт в этой области;

5) повышают доверие к оценке (дело их чести и репутации);

6) некоторые кредитные учреждения (инвесторы) предпочитают, чтобы оценка была выполнена международно признанной фирмой для обеспечения непредвзятости.

Как результаты оценки можно использовать при переговорах с потенциальными инвесторами?

Портфельные инвесторы: