Стоимость – это не просто число, стоимость компании зависит от того, как каждый потенциальный инвестор расценивает выгоду и риски, связанные с компанией. В целом задача оценщика состоит в определении наиболее вероятной или разумной величины.

Оценка стоимости основывается на конкретном моменте времени – дате оценки. Результатом оценки бизнеса является стоимость собственного капитала.

Рыночная стоимость собственного капитала – это то, что пытаются определить с помощью оценки бизнеса; ее нельзя смешивать с другими определениями стоимости капитала.

Уставный капитал российского предприятия – это первоначальная стоимость акционерного капитала при приватизации плюс любые поправки, произведенные в результате переоценки активов. Его стоимость имеет отдаленное отношение к рыночной стоимости акций.

Рыночная цена акции – в условиях развитых фондовых рынков текущая рыночная цена акции, умноженная на количество акций, должна равняться рыночной стоимости собственного капитала. Однако в России акции очень небольшого числа компаний активно и открыто обращаются на фондовом рынке, что делает такую оценку ненадежной.

Акционерный капитал – это уставный капитал плюс любой другой капитал, созданный на основе удержанной чистой прибыли, продажи акций выше их номинальной стоимости и т. д. Он не равен текущей рыночной стоимости собственного капитала.Текущая рыночная стоимость всех акций – это та цена, по которой акции поменяли бы своего собственника при наличии согласия покупателя и продавца, если бы они продавались на открытом рынке. Эта величина отражает взгляд рынка на потенциал будущих доходов. Задачей оценки является определение данной величины.

Таблица 7.42. Акции предприятия будут обладать различной стоимостью для разных инвесторов и для различных видов сделок

Хотя неразвитая инфраструктура фондовых рынков в России отрицательно сказывается на цене акции, руководство предприятия может предпринять шаги по уменьшению этого эффекта.

Недостаток развития инфраструктуры фондовых рынков является обычной проблемой для всех российских предприятий, которые хотят продавать свои акции. К тому же небольших инвесторов волнуют проблемы возможного нарушения их прав в России.

Хотя развитие инфраструктуры фондовых рынков находится вне контроля руководства предприятия, директора предприятий могут усилить доверие инвесторов, если сумеют:

1) предпринять все усилия для того, чтобы акции предприятия обращались в системе, управляемой Профессиональной Ассоциацией Участников Фондовых Рынков, а также на одном или более фондовых рынках;

2) удовлетворять всем требованиям Федеральной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку;

3) необходимо одинаковое отношение ко всем акционерам; принимать во внимание интересы небольших инвесторов; обеспечить право всех акционеров на получение объявленных дивидендов; проводить запланированные и срочные собрания акционеров в справедливой, открытой и дисциплинированной обстановке для того, чтобы обеспечить осуществление акционерами своих прав;

4) нанять независимого регистратора, который будет вести регистр акционеров, а также убедиться в том, что регистратор подходит по существующему законодательству.

3 главными методами оценки бизнеса являются:

1) метод дисконтирования потоков денежных средств;

2) метод активов (стоимость замены);

3) методы рыночного сравнения:

а) фондовые рынки;

б) торговые сделки.

Любая оценка бизнеса должна принимать в расчет:

1) экономические условия;

2) условия отрасли;

3) специфику компании:

а) природу и историю бизнеса;

б) экономический обзор отрасли;

в) финансовое состояние бизнеса;

г) прошлые и будущие доходы, потоки денежных средств и чистую стоимость активов;д) вероятную структуру распределения акций, прошлые продажи акций.

Метод активов

Стоимость собственного капитала = рыночная стоимость активов – рыночная стоимость обязательств

Существует 2 вида оценки, основанных на рыночном сравнении. Этими видами сравнительной оценки компаний являются:

1) оценка на основании фондовых рынков – отражает стоимость акций по сравнению с акциями, обращающимися на фондовом рынке:

а) берется цена обращаемой на рынке акции подобной компании и рассчитываются коэффициенты отношения цены акции к прибыли, потоку денежных средств или активам. На эти коэффициенты затем умножаются прибыль, поток денежных средств или активы оцениваемой компании с целью расчета условной рыночной стоимости;

б) в коэффициенты вносятся поправки, учитывающие различия между компаниями, и скидки, учитывающие дефицит оборотного капитала, страновой риск (политический риск, риск экспроприации и т. д.), неликвидность акций или исковой риск;