Любопытно, что объявление цены выкупа выше рыночной имеет зеркальный эффект к дополнительному размещению по цене ниже рыночной. В этом случае акционеру также необходимо участвовать в доп. эмиссии, чтобы не понести потери.

Допустим, та же компания вместо выкупа объявляет дополнительное размещение 200 акций по цене 50 коп. Если акционер, владеющий 10%, воспользуется преимущественным правом и купит еще 20 акций за 10 руб., то у него будет 30 акций, на которые он потратил 20 руб. При этом рыночная стоимость акций опустится до 66 коп. (при условии Р = BV). В этом случае наш акционер получит убыток 34 коп. по 10 акциям и прибыль 16 коп. по 20 акциям. Иначе говоря, «выйдет в ноль».

Если акционер сможет купить больше акций при реализации преимущественного права, то будет в выигрыше.

Государство также может обратить внимание на текущие показатели эффективности компаний и вместо кредитования нездоровой американской и европейской экономик купить миноритарные пакеты эффективных российских компаний. Такая операция в 2008 году уже подтвердила свою эффективность. Пожалуй, это была одна из самых эффективных антикризисных мер правительства.

Выводы

• Бай-бэк – это корпоративное действие, позволяющее повысить эффективность акционерного общества.

• Есть формальные показатели ROE и P/BV, которые позволяют оценить целесообразность бай-бэка и выплаты дивидендов.

• Акционерам рекомендуется участвовать в бай-бэке и дополнительной эмиссии, если цена отличается от рыночной, чтобы избежать потерь.

P.S. Специалисты Goldman Sachs исследовали статистику по использованию денежных средств (cash) американскими публичными компаниями, входящими в индекс S&P 500. Собранные ими данные с 1998 года представлены на диаграмме.

Размер выплат, направляемых на бай-бэки и дивиденды, ясно демонстрирует, что американские компании, как представители наиболее развитого рынка ценных бумаг, активно используют модель управления акционерным капиталом (МУАК). Они не отдают на откуп инвесторам систему ценообразования собственных акций и активно управляют собственной капитализацией, используя обратные выкупы, а также повышают привлекательность бизнеса, выплачивая дивиденды.

При этом из статистики видно, что средства, направляемые на проведение бай-бэков, больше, чем выплаты по дивидендам.

В статье «Кто знает и определяет цену акций?» мы писали: «Знание того, что в случае если динамика цены акций не отразит достижений в виде прибыли, компания обязательно предпримет действия, направленные на выкуп, и, как следствие, курсовой рост собственных акций приведет к тому, что инвесторы не будут бояться самостоятельно покупать акции и задавать курсовой рост на ту часть прибыли, которая остается в компании».

Именно так и происходит на американском фондовом рынке. Его прогрессивность основана не только на грамотных инвесторах, но и на разумных действиях по управлению акционерным капиталом со стороны бизнеса, что, в свою очередь, позволяет привлекать грамотных инвесторов. Мы в очередной раз убедились в продвинутости американского фондового рынка и американского бизнеса. Нашим компаниям есть чему поучиться, а мы этому всячески поспособствуем.

В рамках курса «Аспирантура» следующим читайте материал 12.4. Откуда берется дисконт между обыкновенными и привилегированными акциями?

12.3. Суть привилегированных акций

Привилегированные акции («префы») – это нечто среднее между долговыми инструментами (облигациями) и долевыми инструментами (акциями).

С точки зрения прав кредитора у компании есть обязательства выплатить определенный доход по привилегированным акциям. Именно поэтому дивиденд по «префам» должен быть очень четко определен и, самое главное, определим, и эти обязательства закрепляются в главном документе общества – в уставе. Поэтому мы считаем, что если в соответствии с уставом по привилегированным акциям есть дивиденд, то это обязательство общества и объявление этих дивидендов на собрании владельцами обыкновенных акций не более чем техническая процедура! Фактически, если решение не принято, то владелец имеет право требовать (как и обычный кредитор) погасить задолженность перед ним через суд. У судов по этому поводу другое мнение. Об этом и о том, что если дивиденды объявлены (принято решение на собрании), но не выплачиваются, чуть ниже.

С точки зрения прав собственника (акционера) у владельца привилегированной акции тоже появляются права (право голоса) в ситуации, когда, например, у общества убыток и дивидендов по привилегированным акциям нет. Это логично, так же как у кредитора появляются права (вплоть до банкротства и назначения конкурсного управляющего – фактически исполнительного органа) при невыплате долга. То есть, участвуя в собрании, владельцы привилегированных акций получают возможность повлиять на оперативное управление компанией для исправления ситуации. Также у владельцев «префов» есть право на стоимость при ликвидации (может отдельно оговариваться уставом, а фактически закреплено законом об АО) наравне с обыкновенными акциями, что является сутью долевого инструмента «префов».