Предприниматели учитывают не только доходность капиталовложений, но и степень риска каждого из них. Инвестиционные расходы следует увеличивать только в том случае, если норма прибыли больше процента от сбережений. Ставка процента – явление не только денежное, но и психологическое, это важнейший фактор, воздействующий на побуждения инвесторов; она представляет собой вознаграждение за отказ от хранения богатства в денежной форме. Поскольку самым надежным вариантом капиталовложений является покупка государственных облигаций, ставка процента по ним рассматривается в качестве нижнего предела R*.

Инвестиции будут осуществляться в том случае, если R* > i.

Из рис. 10.1 видно, что при ставке i3 целесообразны вложения в объеме 0Х, при ставке процента i2 – в размере 0Y, а при ставке i1 – инвестиционные расходы увеличатся до 0Z.

Объем инвестиционного спроса будет тем выше, чем меньше текущая ставка процента. Следовательно, инвестицион-

Рис. 10.1

ный спрос можно представить как убывающую функцию от ставки процента:

Ia = Ii(R* – i),

где Ii – предельная склонность к инвестированию.

Предельная склонность к инвестированию (Ii) показывает, на сколько единиц увеличатся инвестиции в случае снижения ставки процента на один пункт. Если i^, то увеличивается предельная склонность к инвестированию.

Среди зарубежных экономистов нет единства во взглядах по поводу чувствительности инвестиций по отношению к изменениям процентной ставки. Кейнс и его последователи считают, что объем инвестиций зависит в большей степени от R*, чем от ставки процента.

Предельная эффективность капитала – это категория экономического прогнозирования ex ante, поскольку за основу расчета берется не фактическая, а ожидаемая доходность инвестиционных проектов, через R*. «Предполагаемое будущее влияет на настоящее»[3]; это не оценочный показатель, не конкретная ставка процента; это внутренняя норма доходности.

На значение R* влияют субъективные факторы: пессимизм и оптимизм инвесторов.

Инвестиции в России из стран дальнего зарубежья представляют собой не только дополнительный источник финансирования, но и использования новых технологий и управления производством.

Иностранные инвесторы вкладывают свой капитал в наиболее привлекательные с точки зрения извлечения прибыли регионы. Такими регионами являются Москва и Московская область, Санкт-Петербург, Краснодарский край, Омская область и др. На долю Москвы в 1995-2000 гг. приходилось 56% среднегодового притока инвестиций. Из иностранных инвестиций доля прямых инвестиций в 2000 г. составляла 40,4%. По числу функционирующих предприятий и организаций с участием иностранных инвестиций доминируют США, затем – Германия.

ВОПРОС 11

Неоклассическая теория спроса на инвестиции.

ОТВЕТ

Согласно концепции неоклассиков, предприниматели осуществляют инвестирование с целью достижения оптимального размера капитала. Поэтому функцию инвестиционного спроса можно представить:

I = (К* – Kt); 0 < < 1;

где I – объем автономных инвестиций на период t; Kt – фактический объем капитала; K* – оптимальный объем капитала; – коэффициент, характеризующий меру приближения существующего капитала к оптимальному за период t.

Определение оптимального объема капитала.

1. Оптимальный объем капитала обеспечивает при существующей технологии максимальную прибыль.

2. В условиях совершенной конкуренции прибыль максимальна, когда предельный продукт капитала (r) равен рентным издержкам, которые состоят из нормы амортизации (d) и ставки процента по финансовым активам (i), которые представляют альтернативные затраты использования средств в качестве капитала.

Прибыль максимальна, если r = d + i. Для определения оптимального размера капитала используем производственную функцию Кобба—Дугласа:

Y = К x L1-; 0 < < 1;

где – параметр, по которому определяется вклад капитала в выпуск продукции.

Используя условия максимизации прибыли, оптимальное значение капитала будет равно:

Если при заданном значении рентных издержек изменится технология производства, то значение K* тоже изменится. Если из-за научно-технического прогресса растет предельная производительность капитала, то K* также увеличится (при неизменной ставке процента).