Величина чистого оборотного капитала должна быть положительной. В противном случае превышение краткосрочных обязательств значения текущих активов означает, что на момент расчета у предприятия отсутствуют источники погашения этих обязательств. Следовательно, для продолжения текущей деятельности предприятию необходимы дополнительные объемы финансовых ресурсов, привлечение которых увеличит величину его текущих пассивов.

Поэтому необходима разработка стратегии эффективного управления чистым оборотным капиталом. В рамках этой стратегии реализуется совокупность мероприятий, позволяющих, во-первых, увеличить величину текущих активов предприятия, во-вторых, уменьшить величину его текущих пассивов и, в-третьих, изменить структуру финансирования.

Первая группа мероприятий связана с реструктуризацией краткосрочной дебиторской задолженности, использованием операции факторинга, реализацией (продажей или сдачей в аренду) части элементов, составляющих производственный и инновационный потенциал предприятия (основные средства, патенты и т. д.), продажей части ценных бумаг, входящих в состав финансовых инвестиций предприятия и учитываемых как долгосрочные финансовые вложения.

Вторая группа мероприятий охватывает реструктуризацию краткосрочных кредитов и займов предприятия, а также элементов его кредиторской задолженности, включая задолженность перед поставщиками и подрядчиками, бюджетом и т. д.

Изменение структуры финансирования может быть осуществлено предприятием в результате эмиссии ценных бумаг (акций и облигаций), привлечения долгосрочных (например, ипотечного кредита, финансового или оперативного лизинга) и краткосрочных (например, онкольного кредита) финансовых инструментов.

Чистый оборотный капитал – это важный параметр, который учитывается в процессе формирования конечного значения стоимости. Так, например, при использовании метода дисконтирования денежных потоков полученное значение стоимости корректируется на величину чистого оборотного капитала. Положительное значение чистого оборотного капитала добавляется к расчетному значению стоимости, а отрицательное – вычитается. Целесообразность использования такой математической операции обусловлена тем, что покупатель предприятия как единого имущественного комплекса может превратить элементы оборотного капитала в денежные средства. Уменьшение рассчитанной стоимости на величину отрицательного значения чистого оборотного капитала связано с необходимостью вложения покупателем бизнеса дополнительных финансовых ресурсов в создание условий, необходимых для продолжения текущей деятельности приобретаемого предприятия.

При оценке платежеспособности предприятия важно не только определить величину чистого оборотного капитала, но и оценить возможности погашения первоочередных финансовых обязательств. Для этой цели рассчитываются коэффициенты ликвидности. Коэффициент текущей ликвидности ( k тл) показывает те платежные возможности предприятия, которые достигаются при выполнении следующих условий:

• вся производимая предприятием продукция находит спрос;

• дебиторы своевременно погашают задолженность перед предприятием;

• в случае необходимости предприятие может продать часть своих оборотных средств.

Коэффициент текущей ликвидности (k тл ) рассчитывается как отношение текущих активов предприятия (ТА) к величине его текущих пассивов (ТП) :

Расчет коэффициентов текущей ликвидности дополняется анализом их динамики. Очевидно, что минимальное значение коэффициента должно быть не менее единицы, в противном случае величина чистого оборотного капитала будет отрицательной. При оценке платежеспособности предприятия также используется коэффициент быстрой ликвидности (k бл ) , который рассчитывается по следующей формуле:

где: ТМЗ – величина товарно-материальных запасов предприятия.

При расчете коэффициента быстрой ликвидности исключается факт продажи производственных запасов. Поэтому этот коэффициент отражает платежные возможности предприятия при условии своевременного проведения расчетов с дебиторами, характеризуя ожидаемую платежеспособность предприятия за период, равный средней продолжительности оборота дебиторской задолженности.

Реальную платежеспособность предприятия характеризует коэффициент абсолютной ликвидности (k ал ) , расчет которого позволяет исключить влияние дебиторской задолженности на показатели платежеспособности. Коэффициент абсолютной ликвидности показывает, какая часть краткосрочной задолженности предприятия может быть погашена на момент проведения финансовой диагностики.

В процессе диагностики также оценивается структура капитала, которая характеризует финансовую устойчивость предприятия. Определение показателей финансовой устойчивости необходимо при оценке уровня кредитоспособности предприятия. Для характеристики структуры капитала определяется ряд относительных финансовых показателей. Наиболее важным из них является коэффициент автономии (k а ) , который характеризует степень независимости предприятия от заемных источников финансирования и рассчитывается путем сопоставления двух балансовых величин: величины собственного капитала (СК) предприятия и общей суммы активов (Акт) . Если расчетное значение коэффициента автономии более 0,5, то это означает, что заемный капитал может быть компенсирован собственностью предприятия.

Структуру капитала также характеризует коэффициент, показывающий соотношение между заемным (ЗК) и собственным капиталом (СК) предприятия (плечо финансового рычага). Для обеспечения финансовой устойчивости предприятия этот коэффициент не должен превышать единицу. Допустимое значение коэффициента автономии и плеча финансового рычага зависит от многих факторов, в том числе особенностей деятельности предприятия, скорости оборота оборотных средств, стоимости собственного и заемного капитала и т. д. Поэтому иногда увеличение величины заемного капитала, приводящее к уменьшению коэффициента автономии, может быть оправдано. Это возможно, если общая рентабельность активов предприятия превышает средневзвешенную стоимость заемного капитала. В этом случае увеличение соотношения между заемными и собственными средствами приводит к возрастанию величины эффекта финансового рычага.

Оценка степени обеспеченности текущей деятельности предприятия собственными источниками финансирования основана на определении величины собственных оборотных средств и расчете ряда относительных финансовых параметров. Величина собственных оборотных средств (СОС) характеризует долю собственного капитала, использующегося для финансирования текущей деятельности предприятия, и рассчитывается по следующей формуле:

где:

СК – величина собственного капитала предприятия;

ВнеобАкт – величина внеоборотных активов предприятия.

Уровень покрытия текущей деятельности предприятия собственными источниками финансирования (k покр ) оценивается путем сопоставления величин собственных оборотных средств (СОС) и текущих активов (ТА) :

До принятия нового Федерального закона «О банкротстве», изменившего критерии признания предприятия финансово несостоятельным, величина обеспеченности предприятия собственными источниками финансирования нормировалась. Это было связано с тем, что заемные финансовые ресурсы были дороги. Поэтому, чтобы предприятия не попадали в долговую яму, устанавливался норматив, позволяющий им распределять собственный капитал по направлениям финансирования. Этот норматив определял, что не менее 10 % величины текущих активов предприятие должно было профинансировать за счет собственного капитала.

Сейчас, когда происходит перманентное снижение ставки рефинансирования, банковские кредиты становятся менее дорогими. Поэтому, выбирая источники финансирования своей деятельности, предприятие ориентируется не на искусственно установленные нормативы, а на стоимость капитала и его доступность.

Минимальный уровень финансовой стабильности предприятия достигается при условии, что

где:

ТА – текущие активы предприятия;

ОС – стоимость основных средств предприятия;

ЗК – заемный капитал предприятия;

СК – собственный капитал предприятия.

При несоблюдении этого неравенства финансовое состояние предприятия характеризуется как критическое, т. к. для оплаты долговых обязательств ему необходимо продать часть внеоборотных активов.

Механизм взаимоотношений предприятия с внешней средой формирует показатели его деловой активности и оказывает влияние на величины рисков, возникающих в процессе деятельности. Уровень риска, влияя на норму дисконта, оказывает воздействие на величину рыночной стоимости предприятия. Такая взаимосвязь прослеживается наиболее отчетливо, если норма дисконта определяется методами кумулятивного построения или рынка капитала.

Для оценки уровня деловой активности предприятия могут быть использованы следующие показатели:

• коэффициент, характеризующий соотношение между реальными вложениями (т. е. инвестициями в основной капитал предприятия) и финансовыми вложениями (т. е. инвестициями в ценные бумаги, эмитируемые государством и другими предприятиями);

• номенклатура производимой продукции и оказываемых услуг, которая определяет уровень производственной диверсификации, а также влияет на стоимость и структуру имущества предприятия, на показатели чистой выручки, прибыли и рентабельности;

• коэффициенты оборачиваемости и длительность оборота активов и финансовых ресурсов.

Коэффициенты оборачиваемости рассчитываются путем сопоставления чистой выручки (ЧВ) и среднеарифметического значения актива (Акт ср ) или финансового ресурса (К ср ) , оборачиваемость которого оценивается. Так, например, коэффициент оборачиваемости активов (k акт ) , характеризуя эффективность использования финансовых ресурсов предприятия независимо от источников их образования, рассчитывается по следующей формуле:

где: Актнп и Акткп – значение стоимости активов предприятия, рассчитанное на начало и конец анализируемого интервала времени.

Коэффициент оборачиваемости активов показывает, сколько раз в течение анализируемого интервала времени активы предприятия превращаются в денежную форму (денежные средства или дебиторскую задолженность). Показатели оборачиваемости исследуются в динамике методом трендового анализа. Для обеспечения положительной динамики этих коэффициентов активов необходимо, чтобы динамика чистой выручки предприятия была выше динамики стоимости его имущества.

Продолжительность одного оборота (Tобакт ) активов является величиной, обратной коэффициенту оборачиваемости. Продолжительность одного оборота определяется путем деления длительности интервала анализа на коэффициент оборачиваемости, либо путем деления среднеарифметического значения величины активов, сложившегося на интервале анализа, на величину чистой выручки, полученной на этом же интервале.

Увеличение скорости оборота активов и финансовых ресурсов предприятия свидетельствует о повышении эффективности его деятельности, т. к. увеличивается скорость притоков денежных средств от текущей деятельности. Для оценки эффективности использования предприятием собственных финансовых ресурсов рассчитывается коэффициент оборачиваемости собственного капитала (k ск ) :