Экономическая активность резко повысилась. В 1955 году ВВП страны оценивался в 8,369 триллиона иен. К 1960 году он вырос до 16,009 триллиона иен, к 1965 году — до 32,866 триллиона иен, а к 1970 году — до 73,345 триллиона иен, все это в привязанных к золоту иенах, то есть без помощи инфляции. В 1955 году две консервативные партии объединились в Либерально-демократическую партию, которая последовательно выступала за политику поддержания экономического роста. ЛДП противостояло меньшинство из Японской социалистической партии, которая предпочитала более социально ориентированную политику (включая меры по борьбе с промышленным загрязнением, которое к середине 1960-х годов стало чудовищной проблемой). Политическая система, в которой основную партию, выступающую за обеспечение экономического роста, дополняет второстепенная партия, занимающаяся в первую очередь социальными вопросами, — это практически идеальное устройство для любой страны. И Япония процветала под этим двойным руководством.

Американские экономисты критиковали достижения Японии. В 1958 году член комитета Шоупа назвал снижение налогов «безрассудным с экономической точки зрения», утверждая, что оно обеспечивает чересчур быстрый рост экономики! Ставки налогов и тарифов следует сохранять на высоком уровне, говорили они, чтобы сдержать экономический рост Японии, поскольку в противном случае устойчивый торговый дефицит Японии может достигнуть масштабов «валютного кризиса». Однако несмотря на протесты со стороны США, японское правительство с начала 1960-х годов резко понижало тарифы. К 1965 году 90 % импортных товаров в стоимостном выражении ввозились беспошлинно. Япония впервые зафиксировала профицит текущего счета, поскольку экспортировала капитал.

До 1985 года денежная политика Японии коррелировала с американской. С 1970 по 1985 годы иена выросла с 360 иен за доллар до примерно 240 иен за доллар, то есть в 1970-х и начале 1980-х годов Япония чуть меньше страдала от инфляции, чем США. В 1980-х и 1990-х доллар колебался вблизи $350 за унцию золота.

С конца 1985 года иена начала стремительно укрепляться. С момента подписания соглашения «Плаза» в 1985 году и до 2000 года, когда иена достигла пика, японская валюта выросла в цене почти в три раза, примерно с 75 000 иен за унцию золота до 28 000 за унцию. Рост стоимости валюты, безусловно, является дефляцией, и продолжительный период резкого укрепления иены привел к продолжительной эпохе резкой дефляции в стране. Рецессионные последствия монетарной дефляции усугубило введение нового налога на потребление и повышение ряда налогов специально для сдерживания цен на активы (см. рис. 13.1).

Рис. 13.1. Курс доллара США в японских иенах, 1955–2005

Первым последствием дефляции, как ни странно, было ускорение экономического роста — за счет понижения процентных ставок. В ответ на дефляцию после 1985 года процентные ставки резко снизились, что способствовало росту инвестиций, особенно в сфере недвижимости.

Кроме того, бум 1985-1989-х годов поддержало снижение ряда налогов. В 1985 году, вновь по примеру Рейгана, японские власти заговорили о снижении предельных налоговых ставок и различных налогов на землю. На этот раз новых налогов на потребление не будет, обещали они.

В преддверии понижения налогов в 1986 году экономика начала набирать обороты. Как и Рейган, японцы планировали постепенно понижать предельные налоговые ставки в течение трех лет начиная с апреля 1987 года. Цены на землю, с учетом инфляции не менявшиеся с начала 1970-х, вновь начали расти, как в течение 1950-х и 1960-х годов. Поколение молодых начало мигрировать из сельских районов в крупные города, и это привело к росту арендных ставок. Кроме того, правительство ввело новые ограничения на использование земли, которые запрещали перевод сельскохозяйственных земель в земли поселений, и это ограничивало предложение новых участков под застройку.

Земельный рынок оставался крайне неликвидным, и новичкам приходилось предлагать все более высокие цены за небольшое количество имеющихся объектов. Однако нескольких сделок по экстраординарным ценам было достаточно, чтобы пересмотреть стоимость земли повсюду. Переоценка в сторону повышения обусловила увеличение доходов от налога на имущество и размера обеспечения по корпоративным кредитам. Рост стоимости корпоративных землевладений отразился па увеличении капитализации компаний на фондовом рынке. У корпораций были многочисленные активы и довольно низкие прибыли, поскольку японская налоговая система подталкивала корпорации аккумулировать активы, а не декларировать прибыль, с которой взимался налог в размере 50 % или в двойном размере, до 88 %, если прибыль распределялась в качестве дивидендов. Выкуп собственных акций был запрещен. С точки зрения уплаты налогов было гораздо эффективнее реинвестировать операционную прибыль в активы или новые предприятия — эти «расходы» были амортизируемыми или относились к необлагаемым налогом, а затем «распределить» прибыль среди акционеров за счет увеличения капитализации акций, которое позволяло остаться в выигрыше без необходимости платить налоги. Сталелитейная компания Nippon Steel с ее огромными земельными владениями в конце концов была куплена в качестве инвестиционного актива в сфере недвижимости, поскольку стоимость ее имущества превысила стоимость сталелитейного бизнеса. В итоге коэффициенты «цена/прибыль» достигли уровней, которые считались бы астрономическими на других рынках.

Эксперты как в Японии, так и в США заговорили о предполагаемом пузыре на рынках активов. У отраслей, связанных с недвижимостью, тоже была плохая репутация — не только из-за высоких ставок аренды. Компании этих отраслей выступали против арендного права и ограничений регулирования арендной платы, которые были крайне выгодны съемщикам, и пользовались услугами представителей организованной преступности, чтобы заставить долгосрочных съемщиков покинуть съемные помещения. Америке также не нравился японский рынок недвижимости, поскольку ряд крупных покупок в США (как правило, на чрезвычайно выгодных для продавца условиях) вызвал националистические опасения по поводу неминуемого японского вторжения.

Рост цен на землю и акции считался естественным в 1950-х и 1960-х, когда экономика стремительно росла. Однако по мере роста цен и котировок в конце 1980-х многие в правительстве все больше убеждались в том, что с «пузырем» нужно бороться с помощью карательного налогообложения. С особенным энтузиазмом эти идеи воспринял Минфин, в 1974 году решивший, что его роль состоит в том, чтобы повышать налоги.

В 1987 году, когда Японии угрожали торговые ограничения со стороны США, японское правительство начало прогибаться под давлением Америки, требовавшей от него «стимулировать внутренний спрос». Американское правительство вообразило, что если у японского населения появится стимул меньше сберегать и больше тратить, японцы будут покупать больше американских товаров и услуг, чем активов, и торговый дефицит сократится.