В этой книге нет экзотических опционов с их бесконечными вариациями и комбинациями. Анализ позиций ограничен наименьшими разлагаемыми структурами. Иными словами, структуры, представляющие собой объединение двух производных продуктов, исключаются (кроме редких случаев неаддитивности, где комбинация дает некоторое преимущество трейдеру). Цель книги состоит в том, чтобы ознакомить трейдеров и риск-менеджеров с правилами, а не с частными случаями.

Читатели могут использовать данную книгу как справочник, отыскивая вопросы, которые их интересуют, и произвольно переходя от одной темы к другой. Названия глав упрощают навигацию по книге.

Более сложные математические вопросы рассматриваются ближе к концу книги. Мы старались обойтись без сложного математического инструментария и объяснять проблемы простым языком. Как результат, формулы не появляются в книге до главы 22. Кроме того, в представлении математических формул мы избегаем формальной структуры доказательства (требуемой в теории вероятности) и идем более простым путем. Большинство математических понятий, связанных с темой, можно объяснить описательно, дополнив объяснение графиками.

Во врезках «Мастер опционов» приводятся пояснения ко многим сложным темам. Поскольку такие пояснения являются самостоятельными элементами, читать их можно в любом порядке.

Часть I (главы 1–6) посвящена микроструктуре рынка и продуктам. Рынки рассматриваются с точки зрения брокера, работающего в биржевом зале, а также определяются формально в соответствии с теорией рыночной микроструктуры.

Часть II (главы 7–16) дает базовое представление о риске ванильных опционов и инструментах для его измерения.

Часть III (главы 17–23) содержит описание рисков экзотических опционов.

Часть IV (модули A–G) представляет количественные инструменты анализа и соединяет мир трейдера-практика с теорией опционов. Эти модули, однако, не следует рассматривать как приложения – их содержание по большей части относится к основному тексту.

Поскольку я поначалу изучал опционы не по литературе, а исключительно на рыночном опыте (наблюдая и экспериментируя), подавляющая часть моих рассуждений интуитивно понятна. Я прошу прощения у читателей с более традиционными вкусами, которым такая форма изложения может показаться непривычной. Большинство примеров в этой книге представлены для обобщенных случаев. Волатильность принимается равной 15,7 % (при условии, что в году 246–247 торговых дней,

). У всех инструментов первоначальная цена базового актива принимается за 100 [5] . В расчетах форвардная цена считается равной цене спот, а финансовые издержки незначительны для нашей цели (кроме редких случаев, где они имеют значение). Все опционы считаются опционами европейского стиля за исключением экзотических, где стиль может быть изменен, если это считается важным.

Например, при рассмотрении профиля бабочки используются страйки 98/100/102 для опциона колл, а при изучении календарного спреда – 3-месячные опционы колл со страйком 100 против 6-месячных опционов колл с этим же страйком.

Использование обобщенных примеров приводит к стандартизации ситуаций и помогает их сравнению. В случае концептуальных проблем необходимо абстрагироваться от особенностей позиции. В большинстве случаев опциональность важнее деталей. Там, где особенности принципиально важны, мы возвращаемся к единичным примерам на конкретных рынках.

Многие термины в этой книге могут быть лингвистически неоднозначными для тех, кто не связан с трейдингом. Даже в книгах, раскрывающих практические аспекты опционной торговли, не всегда используется наша терминология.

Дельта в тексте обозначает как возможное изменение позиции, так и общую экспозицию (соответствие позиции опциона определенной позиции в базовом активе). То же самое относится к гамме, веге, тете и другим грекам.

Под «волатильностью» всегда понимается подразумеваемая волатильность, а не историческая. «Волатильность 15» читается как 15 %-ная подразумеваемая волатильность для инструмента в годовом выражении.

Под «базовым активом», называемым также ценой спот, понимается текущая цена базового актива (в формулах не используется форвардная цена).

«Цена 50 центов» всегда означает 0,5 % номинальной стоимости опциона. «$1» означает 1 %. «Тик» или «пипс» означает 0,01 % номинальной стоимости инструмента.

«Лонг по 100» означает длинную позицию в страйке 100.

Фразы «более короткий» и «более длинный» означают выбор опциона с более коротким или длинным временем до экспирации.

«Нога» означает одну сторону в опционной стратегии.

«Блэк–Шоулз–Мертон», или, сокращенно, БШМ, означает модель оценки опционов Блэка–Шоулза–Мертона, а также ее расширения применительно к более сложным финансовым инструментам.

Под «временем остановки» подразумевается выход из позиции. «Первый выход» – это ожидаемое первоначальное закрытие позиции.