Что касается российского рынка, то обратите внимание на индекс ММВБ [10] в период с мая 2006 года по май 2007 года.

По сути, индекс ММВБ отображает стоимость крупнейших компаний России, примерно так же, как индекс S&P 500 отображает стоимость 500 крупнейших компаний Америки.

Если бы вы вложили в апреле 2006 года деньги в бумаги Российских эмитентов в соответствии с индексом ММВБ, то смогли бы вернуть их без убытка только в январе 2007 года. Ну а сейчас вы были бы всего лишь при своих. То есть за год вы не заработали бы почти ничего, если бы собрались продать бумаги сегодня. Конечно, есть стратегии усреднения убыточных позиций. Но они не работают, если деньги вам нужны именно в период, когда рынок упал и продолжает падать дальше.

График индекса ММВБ с мая 2004 г. по май 2007 г.

В связи с такими, иногда приличными изменениями на рынке, людей постоянно интересовал вопрос: можно ли использовать возможности рынка и не зависеть от него? Можно ли получать доходность 15–20 % годовых, а возможно и больше, и делать это стабильно?

Что вам более интересно – вкладывать деньги с возможностью получать в среднем 15–30 % в год, но через взлеты и падения, или под 4–8 % в год, но стабильно? А может, вам интересен доход, сопоставимый с доходом по акциям при уровне риска, характерном для качественных облигаций?

И люди думали, как можно изобрести такой инструмент.

Девяносто процентов всех денег под управлением в Америке и не меньшее количество в России – это портфельное управление. Портфель – это идея вложения во что-то надолго, по принципу «купить и держать» или, как часто в шутку говорят в Америке – «купить, молиться и держать».

На рубеже 1970-х годов людям в голову пришла мысль, что не нужно вкладываться во что-то одно – оно всегда может оказаться тем, что разорится. Создалась портфельная теория, она приобрела научную подоплеку, и несколько человек на этом получили Нобелевские премии.

Получилась система, когда ты вкладываешь в рассредоточенный набор бумаг. Одна «навернется», другая вытащит, и в общем, все это выглядит более или менее стабильно. Все это хорошо, когда рынок в целом растет. Хорошо, когда один сектор проседает, а остальные вытаскивают, но что делать, когда падает все? Когда по какой-то макроэкономической причине, как, например, во время краха Nasdaq, все ценные бумаги падают в цене. И тогда ни один портфель не спасает.

Хедж-фонды придумал Альфред Уинслоу Джонс, американец, родившийся в Австралии (1900–1988). После получения степени доктора социологии в Колумбийском университете он работал редактором журнала Fortune. В 1949 году ему в голову пришла мысль совместить длинные позиции и короткие по акциям одновременно.

Джонс понимал, что его способности угадывать направление движения рынка весьма слабы. Зато он хорошо разбирался в фундаментальном анализе. В результате размышлений он придумал, как получать доходность независимо от того, куда идет рынок – вверх или вниз. Он покупал хорошие акции одних компаний и продавал (уходил в ШОРТ) акции плохих компаний одновременно.

Как стратегия Джонса работала на растущем рынке? Как правило, в первую очередь инвесторы покупают перспективные акции. Эти акции являются хорошими. Со временем они растут, и инвестор получает прибыль. Чуть позже начинают дорожать и плохие акции. В стратегии Джонса плохие акции проданы, и, соответственно, когда они дорожают, инвестор терпит убытки. Но если акции выбраны правильно, то хорошие акции вырастут быстрее, чем плохие. Тогда при закрытии позиций (продаже хороших акций и выкупе плохих) инвестор получит прибыль. Прибыль будет соответствовать разнице дохода от хороших акций и убытка от роста плохих акций (проданных).

При падающем рынке ситуация противоположная. В первую очередь инвесторы избавляются от плохих акций и в последнюю очередь – от хороших. В этом случае плохие акции в стоимости падают сильнее, чем хорошие. А прибыль инвестора будет равна разнице дохода, полученного при выкупе плохих акций, и убытка при продаже хороших акций.

В случае если хорошие растут, а плохие дешевеют, прибыли суммируются. В этом случае доход максимальный. Но в случае, если хорошие акции дешевеют, а плохие дорожают, инвестор терпит убытки. Это происходит довольно редко, и чтобы свести убытки к минимуму, Джонс заключал одновременно десятки парных сделок. Таким образом, портфель диверсифицировался.

Слово «хедж» [11] в названии фондов появилось в связи с тем, что у Джонса короткие позиции (продажа плохих акций) защищали портфель от снижения рынка в целом, то есть хеджировали его.

Со временем развилось много стратегий фондов. И многие хедж-фонды применяют для управления деньгами не одну, а сразу несколько стратегий в одном фонде. Это позволяет диверсифицировать по стратегиям каждый вложенный доллар, что способствует снижению риска.

Хедж-фонды смогли «поженить» две вещи, которые иначе не «женятся»: доходность, сопоставимую с доходностью фондового рынка, при стабильности банковского депозита или долгосрочной облигации. Это сочетание довольно редкое, но хедж-фондовые технологии способны это делать и делают.

Как оказалось, сочетать доходность и стабильность можно. Просто деньгами нужно по-другому управлять, не так, как делали наши дедушки и бабушки, а так, как позволяет и диктует XXI век.

Систем работы современных хедж-фондов уже довольно много. Хедж-фонды находят и эксплуатируют такие «неидеальности» рынка, которые или вообще пожизненны, или очень и очень долговечны. Наблюдая за тем, в каких высоких вероятностях выражаются эти «неидеальности» рынка, и предвосхищая эти высоко вероятностные движения, и зарабатывают деньги.