финансовой отчетности, что перевешивает преимущества включения в выборку иностранных компаний.

IIЭТАП. ОТ 1435 К 126 КОМПАНИЯМ

Следующим шагом было использование данных Центра изучения коти-ровокыыыы ценных бумаг

Чикагского Университета (ЦИКЦБЧУ) для выбора компаний, которые добились выдающихся результатов.

Надо было сократить список. Для этого использовались данные по доходности акцийFortune Fortuneрассчитывает десятилетнюю доходность по акциям для каждой компании в списке с 1965. Используя эти

данные, мы сократили список с 1435 до 126. Были выбраны компании, чьи показатели были значительно

выше среднего за периоды 1985-1995, 1975-1995 и 1965-1995. Мы пытались найти компании, чьим

результатам, превосходящим средние показатели, предшествовали годы со средними результатами. А

именно, 126 компаний прошликаждыйиз следующих тестов:

150

Тест 1:Совокупная доходность по акциям за период 1985-1995 превосходила совокупную доходность

Fortune Industrial and Serviceза тот же период на 30% (т.е. доходность превосходила среднюю в 1,3

раза),икомпания имела средние или ниже средних показатели в течение двух десятилетий до этого

(1965-1985).

Тест 2:Совокупная доходность по акциям за период 1975-1995 превосходила совокупную доходность

Fortune Industrial and Serviceза тот же период на 30% (т.е доходность превосходила среднюю в 1,3

раза),икомпания демонстрировала средние или ниже средних показатели в течение десятилетия до

этого (1965-1975).

Тест 3:Совокупная доходность по акциям за период 1965-1995 превосходила совокупную доходность

Fortune Industrial and Service 1965-1995на 30%(i eдоходность превосходила среднюю в 1,3 раза).

Fortuneне имеет данных за период до 1965 года, поэтому в наш исходный список мы решили включить

все компании с выдающимися показателями в течение более 30 лет.

Тест 4:Компании, основанные после 1970, чья совокупная доходность по акциям за период 1985-1995

или 1975-1995 превосходила совокупную доходностьFortune Industrial and Serviceза тот же период на

30% (т.е. доходность превосходила среднюю в 1,3 раза), но которые не удовлетворяли

вышеперечисленным требованиям ввиду отсутствия вFortuneданных за ранние периоды Это позволило

нам рассмотреть компании, которые добились выдающихся результатов в последние десятилетия, хотя

они и не входили в списокFortuneранее Этот подход также позволил найти и исключить компании, чья

история слишком коротка, чтобы быть компанией переходного типа

IIIЭТАП. ОТ 126 К 19 КОМПАНИЯМ

Используя базу данных Центра исследования котировок ценных бумаг Чикагского Университета, мы

проанализировали совокупную доходность по акциям компаний-кандидатов по отношению к средним

показателям по рынку, пытаясь найти компании, чьи результаты были бы выдающимися Любая

компания, которая не удовлетворяла хотя бы одному из критериев отсева на III этапе, была исключена.

Критерии III этапа

Любая компания, которая не удовлетворялахотя бы одномукритерию III этапа, была исключена.

Примечание: терминология, используемая в критериях III этапа:

Год Т -год, в который показатели начали улучшаться - год преобразований, когда доходность по

акциям заметно увеличилась.Период X -период, когданаблюдались«хорошие» результаты по

отношению к рынку до года Т.ПериодУ - период, когда показатели заметно превышают средние по

рынку сразу после года Т.

IIIэтап, критерий отсева №1:компания демонстрирует выдающиеся показатели в течение всего

времени, нет периода X.

IIIэтап, критерий отсева №2:компания демонстрирует постепенное улучшение результатов по

отношению к рынку. Нет явного прорыва к исключительным результатам.

IIIэтап, критерий отсева №3:компания проходит процесс преобразований, но период X короче 10

лет. Другими словами, данные по средним показателям до момента преобразований

недостаточно долгосрочны, чтобы иллюстрировать фундаментальные перемены. У отдельных