Европейские правительства, более чувствительные к колебаниям валютных курсов в силу того, что их экономики более тесно связаны торговыми отношениями, после распада Бреттон-Вудской системы попытались вернуться к регулированию валютных курсов. Франция всегда твердо придерживалась договоренностей о фиксированных курсах, особенно с Германией. Начало было положено в 1970-х годах «Европейской валютной змеей» — неудачной попыткой скоординировать плавание валют без механизма обеспечения денежной эмиссии, без соответствующих органов власти и привязки к золоту. План ввести единую европейскую валюту стал вызревать в 1978 году, в условиях инфляции и серьезных волнений на валютном рынке. В 1979 году была разработана Европейская валютная система, которая имела определенный успех благодаря тому, что 1980-е годы не знали сильных монетарных потрясений. Но нестабильность валютных курсов по-прежнему мешала Европе, поскольку о механизме обеспечения денежной эмиссии и о привязке к золоту вновь позабыли. Ставки Центробанков пересматривались каждые 8-12 месяцев. Устав от растущей безработицы, порожденной неверной налоговой политикой и неправильным регулированием, правительства европейских стран вновь принялись за валюту. В 1991 году был заключен Маастрихтский договор, предусматривающий введение единой европейской валюты. Евро появился на свет 1 января 1999 года. Страны еврозоны обязались объединить свои валюты механизмом обеспечения денежной эмиссии под руководством общего Европейского Центробанка. В 2002 году выпускаемые ЕЦБ банкноты пришли на смену национальным денежным единицам. Некоторые государства Центральной Европы также решили перейти на евро в течение ближайших 10 лет.

Многие страны Латинской Америки планируют перейти на доллар по примеру Панамы, Эквадора и Сальвадора. Япония давно предлагает создать Азиатский валютный союз, но проблемы с иеной, имевшие место последние двадцать лет, отпугнули возможных покупателей японской валюты. Не исключено, что евро потерпит фиаско, если ошибки денежных властей или ненужные ограничения по бюджету внушат правительствам отдельных стран мысль о том, что в одиночку им будет легче. С 1971 года мир находится в фазе мягких денег, но с 1980 года он постепенно склоняется к тому, чтобы вернуться к рыночной системе с фиксированными валютными курсами, показавшей себя с наилучшей стороны в 1750-е, 1880-е и 1960-е годы. Преимущества твердых денег стали очевидны для всех. Отстают лишь денежные власти, которые в глубине души, возможно, осознают, что для управления такой системой их знаний может не хватить. Всему свое время: так или иначе, мир еще вернется к твердым валютам.

Глава 3 Спрос, предложение и стоимость валюты: как Центробанки регулируют денежную массу и стоимость денег

«Стоимость, или покупательная сила денег, зависит прежде всего от спроса и предложения».

Джон Стюарт Милль, «Основы политической экономии», 19481

«Соотношение между спросом на деньги и денежной массой, которое можно назвать денежным соотношением, определяет максимальный уровень покупательной способности денег».

Людвиг фон Мизес, «Человеческая деятельность», 1948[9]

«Денежные власти могут контролировать предложение валюты, но они не могут контролировать спрос на валюту. Если рынок нуждается в меньшем количестве валюты, чем выпускают власти, стоимость валюты снижается. Именно это и происходит с евро. Называть снижение евро иррациональным — значит избегать признания той ответственности, которую несет Европейский Центробанк, поддерживая курс этой валюты».

Аналитик Deutschebank Кен Лэндон, 20003

Управлять курсом валюты нетрудно, хотя некоторые утверждают обратное. Стоимость валюты определяется соотношением спроса и предложения. Валюту поставляют эмитенты, роль которых в настоящее время играют Центробанки. Валюта пользуется спросом: ее покупают те страны, которые хотят ее держать.

Как только предложение опережает спрос, валюта падает в цене. Как только предложение уступает спросу, валюта дорожает. Когда спрос уравновешивает предложение, стоимость валюты остается неизменной.

Всем известно, что валюта дешевеет, когда Центробанк вынужден запустить печатный станок и увеличить предложение так, чтобы оно намного опередило спрос. Однако это не единственный путь к инфляции. Если спрос сокращается без соответствующего сокращения предложения, предложение растет относительно спроса, и стоимость валюты снижается. Валюта может дешеветь даже при сокращении предложения, если спрос сокращается еще быстрее.

Снижение предложения относительно спроса ведет к подорожанию валюты. Произойти это может из-за сокращения предложения, однако часто спрос на валюту начинает резко расти. Последнее вызовет подорожание валюты даже при стабильном или растущем предложении.

Все колебания в стоимости валюты по отношению к другим валютам или к золоту происходят из несоответствия спроса и предложения.

Деньги поставляются учреждениями, уполномоченными создавать деньги. В прошлом деньги производились частными коммерческими банками. Иногда деньги создавались государственными финансовыми органами, или министерством финансов. В настоящее время деньги выпускаются центральными банками, хотя Центробанки были созданы для других целей.

В настоящее время деньги редко печатают сразу, по первому требованию. Как правило, они идут со специального текущего счета в Центробанке, на который никто никогда не кладет денег. Центробанк покупает на открытом рынке какие-нибудь финансовые активы — обычно или гособлигации своей страны, или иностранную валюту, — оплачивая покупку деньгами со своего волшебного текущего счета и пополняя банковский счет продавца. При заключении обычной сделки у А есть облигация, а у В — $1000; после сделки В остается с облигацией, А — с $1000. Количество денег в обращении не меняется. Однако если А продаст облигацию Центробанку, на его счет переведут $1000, но эта сумма ниоткуда не списывается. Просто в обращение поступают новые деньги. Эти деньги становятся в итоге резервами Центробанка, которые можно обменять на бумажные банкноты по запросу. Если в государственных хранилищах нет достаточного количества бумажных денег, правительство подпечатывает нужное количество. Таким образом, увеличение денежной массы за счет покупки облигаций, оплачиваемых волшебной чековой книжкой Центробанка, равносильно запуску печатного станка.

Предложение можно сократить с помощью противоположной процедуры. Если Центробанк продает облигацию А, со счета А списываются средства, но они никуда не поступают. Деньги просто исчезают. Представим себе это в виде следующей картины: эмитент заставляет печатный станок поглощать деньги обратно. В настоящее время центральные банки располагают достаточным количеством облигаций и других активов, чтобы скупить всю находящуюся в обращении денежную массу. Федеральная резервная система США, например, может выкупить все доллары в мире. Таким образом, она может предложить любое количество денег — от нуля до бесконечности.