Даже если у Центробанка или у правительства нет достаточных активов для выкупа валюты, они могут выпустить новые облигации или ликвидировать деньги, полученные от сбора налогов.

Центробанк находится в очень выгодном положении. Он может покупать нечто на деньги, созданные им из ничего. Прибыль от эмиссии денег известна как «сеньораж»: само слово указывает на то, что чеканка монет долгое время считалась привилегией королей. Однако эмиссия денег вовсе не обязательно производится государством. Первые коммерческие банки (например, в XVIII веке в Шотландии) изначально специализировались на выпуске бумажных денег, пришедших на смену металлическим, и лишь впоследствии стали выдавать кредиты. Эти частные организации извлекали прибыль из выпуска денег — точно так же, как в наши дни делает государство. В настоящее время коммерческие банки в составе Федеральной резервной системы США, держащие государственные облигации объемом около $800 миллиардов, перечисляют Казначейству проценты, предварительно произведя отчисления на покрытие текущих расходов (по крайней мере, такова официальная версия).

Деньги, созданные волшебной чековой книжкой ФРС США, называются денежной базой. Денежная база состоит из федеральных резервных банкнот (иначе говоря, бумажных денежных знаков, или долларовых купюр) и банковских резервов — депозитов коммерческих банков в Центробанке, информация о которых хранится в электронном виде. Денежную базу может создавать только ФРС, при этом иных видов денег она создавать не может. Большую часть денежной базы составляют бумажные денежные знаки. На данный момент денежная база Федеральной резервной системы США насчитывает около $812 миллиардов, из которых $750 миллиардов приходится на долю бумажных купюр и монет, а $62 миллиарда — на долю банковских резервов. В течение 1990-х годов денежная база США в среднем увеличивалась на 7,14 % в год.

Термин «денежная база» используется потому, что на денежной базе основывается целая пирамида кредитов. Банковский депозит — это не деньги. На самом деле это вид долгового инструмента, или облигация, которую следует погасить по запросу кредитора, называемого депозитором. Раз банковский депозит является долговым обязательством, по нему начисляются проценты. В то время как количество денег в денежной базе определяется Центробанком вплоть до доллара (за исключением тех случаев, когда денежные знаки уничтожаются или теряются владельцем или подделываются фальшивомонетчиками), объем существующих кредитов может меняться в зависимости чуть ли не от бесконечного множества факторов.

Поэтому говорить, что «банки создают деньги», было бы неверно. Денежную базу создает только Федеральная резервная система. Банки могут только создавать кредиты, что не влияет на предложение денежной массы, но может сказаться на спросе на базовые деньги. На самом деле любой человек может создать кредит, просто дав денег взаймы. Кредит деньгами не является.

Данные о денежной массе, на которые охотно ссылаются современные экономисты, — это обычно данные об определенном виде кредита, М2 + CD, состоящего из банковских и срочных депозитов. Это всего лишь одно из возможных определений, к тому же весьма произвольное; это статистическое измышление, выбранное потому, что некоторые теоретики заметили отдаленную связь между ним и номинальным валовым ВВП — другим статистическим вымыслом. Эти цифры мало что дают. Единственная цель всей денежной статистики, всех этих «М» и иже с ними — это дать Центробанку ориентиры для изменения объема денежной базы. Примера Соединенных Штатов довольно, чтобы понять, насколько бессмысленна подобная статистика, ведь долларами пользуется весь мир. По оценке штатного сотрудника Международного валютного фонда, только 10–15 % американской валюты за пределами банков используется в Соединенных Штатах. Остальная часть в качестве всемирной международной валюты используется за границей — иностранными Центробанками, долларизованными странами и теми странами, где бизнес ведется в долларах, путешественниками, контрабандистами, наркокартелями, лицами, уклоняющимися от уплаты налогов, зарубежными коммерческими банками (4). Приблизительно две трети всех долларовых купюр в мире — это денежные знаки достоинством в $100, хотя в самих Соединенных Штатах такая деноминация встречается редко.

Хотя в нынешних дискуссиях часто происходит смешение понятий «деньги» и «кредиты», эти понятия различаются. Кредит — это разновидность договора, деноминированного в деньгах. Объем кредита можно увеличить, если заемщики и кредиторы решат, что это выгодно обеим сторонам. Объем денежной массы может увеличиться и прийти в соответствие с новой экономической активностью. Нередко такое случается, когда в экономике складывается благоприятная ситуация. Увеличение объема кредитования не является наращиванием денежной массы и не ведет к инфляции, поскольку не влияет на стоимость валюты. Точно так же сокращение объемов кредитования в случае экономического спада не является уменьшением денежной массы и не ведет к дефляции.

Все денежные операции производятся с базовыми деньгами. Может показаться, что покупки производятся на «деньги с банковского счета», который является выданным банку кредитом (долговым обязательством банка), или на «деньги с депозитного счета денежного рынка», который в техническом плане представляет собой долю в инвестиционном фонде, покупающем краткосрочные долговые инструменты. Иллюзия возникает потому, что банк автоматически берет на себя докучные проблемы, связанные с погашением взятого у вас кредита с помощью базовых денег. Выписка чека и прочие банковские операции проводятся с базовыми деньгами, а именно — с хранящимися в Центробанке банковскими резервами.

Термин «денежный» в первую очередь относится к стоимости валюты, термин «финансовый» — к кредитным отношениям. Кризис может быть как денежным, так и финансовым.

Если вы потеряли работу и не можете выплатить ипотеку, вас постиг финансовый кризис, а не денежный. Если вам случилось жить в эпоху гиперинфляции, вы страдаете от последствии денежного кризиса. Однако гиперинфляция поможет вам выйти из финансового кризиса: выплачивать долги легче обесценившимися деньгами (в этом один из плюсов инфляции). При этом вашему кредитору грозит финансовый кризис, наступивший вследствие денежного кризиса, поскольку выданный вам кредит теряет в цене.

Федеральная резервная система в настоящее время не дает и не берет взаймы, то есть, другими словами, не «создает кредитов». ФРС имеет очень ограниченные полномочия помимо того, что она увеличивает и сокращает денежную базу. Когда предоставить базовые деньги и в каком количестве — это основной вопрос, который она решает. Статистические службы и денежно-кредитные власти призваны ей в этом помогать.

Спрос на базовые деньги возникает из заинтересованности граждан в хранении средств. Спрос на деньги меняется ежеминутно, ежесекундно. Он хаотичен и непредсказуем по своему существу. Практически каждое действие, связанное с деньгами, в той или иной мере влияет на спрос. Если гражданин несет в банк набитую купюрами жестянку из-под кофе, его личная потребность в деньгах снижается. Если он складывает купюры в жестянку, его личный спрос на деньги растет. Спрос на деньги напрямую измерить невозможно.