За исключением тех редких случаев, когда правительство оплачивает расходы, подпечатывая деньги, затратный бюджет правительства не влияет на денежную массу. Создавать деньги может только Федеральный резерв (или денежно-кредитные власти других стран). Правительство получает деньги за счет сбора налогов или занимая средства у частных лиц и корпораций. Правительства не вливают денег в экономику. Но когда они ведут войну с применением всех сил и ресурсов, цены действительно могут вырасти. Возможно, поэтому многие считают, что дефицит порождает инфляцию. Но есть и другое, более глубокое объяснение: многовековый опыт подсказывает людям, что правительство иногда поддается искушению девальвировать валюту, чтобы полностью не выплачивать непомерные долги.

Чтобы понять, почему происходит общий рост цен — по монетарным или немонетарным причинам, — необходимо исследовать изменения в стоимости валюты относительно золота или других валют. Как написал в 1817 году Давид Рикардо:

«Когда каждая страна имеет как раз такое количество денег, какое она должна иметь, деньги не будут в действительности иметь одинаковой стоимости ["покупательной способности". — Н. Л.] во всех странах: по отношению ко многим товарам разница эта может составлять 5,10 или даже 20 %, но вексельный курс будет аl pari. Сто фунтов стерлингов в Англии или серебро, заключающееся в ?100, купят вексель на ?100 или равное количество серебра во Франции, Испании или Голландии.

Говоря о вексельном курсе и сравнительной стоимости денег в разных странах, мы отнюдь не должны принимать во внимание стоимость денег, выраженную в товарах той или другой страны. Вексельный курс никогда не определяется путем оценки сравнительной стоимости денег в хлебе, сукне или каком-либо другом товаре, но посредством оценки стоимости средств обращения одной страны в средствах обращения другой»[22].

Единовременная девальвация не столь частое явление, как нескончаемая инфляция — неуклонное снижение стоимости денег в течение долгих лет. Инфляция «с открытым концом» имела место при Аврааме Линкольне, который запустил печатный станок в 1861 году, чтобы оплатить расходы в период Гражданской войны в США. Ситуация повторилась в 1971 году, когда Ричард Никсон разорвал «привязку» доллара к золоту в надежде добиться переизбрания благодаря инфляционному буму в экономике.

Искусственный инфляционный бум недолговечен. Иллюзия длится, пока люди верят, что увеличение денежной массы означает рост богатства и производительности труда, а не сводится только к предложению дополнительного количества «бумажек». Иллюзия работает исключительно благодаря эффекту неожиданности. Если рынок ждет дальнейшей девальвации (то есть предприниматели начинают учитывать ежегодный рост цен при составлении бизнес-планов, работодатели при заключении контрактов с наемными рабочими делают скидку на увеличение прожиточного минимума, доходность облигаций повысится), тогда девальвация не сможет подстегнуть экономику. Чтобы поддерживать искусственный бум в экономике, правительству придется не только продолжить девальвировать деньги, но постоянно наращивать темпы девальвации. Оно должно постоянно работать на опережение, обгоняя инфляционные ожидания. Такая политика быстро приводит страну к гиперинфляции.

Даже замедление инфляции может привести к рецессии. Если компания ожидает в будущем году 10-процентного роста индекса потребительских цен и рассчитывает повысить цены на свою продукцию также на 10 %, она согласится поднять зарплату рабочим на 10 % и станет платить поставщикам на 10 % больше, взяв кредит в банке под 14 % годовых. Однако если инфляция замедлится до 3 %, компании придется нелегко.

Поскольку окончание продолжительной инфляции может вызвать рецессию, наилучшим выходом будет сочетание монетарной дисциплины с бюджетной политикой, направленной на стимулирование экономического роста, например, с продуманным снижением налоговых ставок.

II

Дефляция — это повышение стоимости валюты, которое легче всего отследить по курсу валюты к золоту. При устойчивой дефляции, скорее всего, цены снизятся. Дефляция случается в истории нечасто. Инфляция предлагает множество соблазнов: она обещает конкурентные преимущества при девальвации, искусственный бум в экономике и уменьшение госдолга, она предлагает из ничего создавать деньги. Ни для кого не секрет, что дефляция ведет к рецессии. Дефляция столь непривлекательна, что правительство решается на нее безо всякой радости, а политическая оппозиция обязательно выступит против.

Дефляцию в последнее время часто считают синонимом экономического спада и снижения стоимости активов в реальном выражении. Однако порой в самом начале дефляции экономика расцветает: так было в Японии в период 1985–1990 годов и в Соединенных Штатах в 1997–2000 годах. Некоторые эксперты даже пришли к крайне причудливому умозаключению, что дефляция может происходить одновременно с гиперинфляцией! По всей видимости, они имеют в виду то, что гиперинфляция обычно ассоциируется с экономическим спадом: иного от гиперинфляции не стоит и ждать. Путаница в названиях отражает хаос, царящий в основных понятиях.

Инфляционный бум иллюзорен, дефляционный спад реален: экономика «не нагревается», рост валюты ведет к очевидному снижению конкурентоспособности, спрос на внутреннем рынке падает, долговое бремя государства растет по мере того, как правительство пытается погасить задолженности в растущей валюте. Дефляция обычно происходит после войны, когда правительство решает вернуть валюте довоенную стоимость после проведенной в военные годы девальвации. В период с 1800 по 1980 год в США и Великобритании было всего четыре дефляции, каждый раз после официального постановления правительства: в Соединенных Штатах — после Англо-американской войны 1812 года и Гражданской войны, в Британии — после наполеоновских войн и Первой мировой войны. Только после 1980 года дефляцию стали понимать настолько неверно, что некоторые страны были втянуты в дефляционную рецессию по чистой случайности.