Глава Федеральной резервной системы США Алан Гринспен в молодые годы имел возможность оценить, как работает золотой стандарт, и не забывал об этом в течение всего срока пребывания на посту. Гринспен принадлежит к числу тех немногих представителей денежно-кредитных властей, кто понимает, что плавающий курс валюты еще не означает свободного валютного рынка. На заседании подкомитета по внутренней и внешней денежной политике при Комитете по банковским делам в Палате представителей США, состоявшемся 22 июля 1998 года, Гринспен вступил в прения с республиканцем Роном Полом из штата Техас, давним поборником золотого стандарта. Ниже приводится выдержка из протокола заседания:

«Доктор Пол: — Я задам вам один вопрос Судя по вашим выступлениям, вы одобряете замедление экономического роста, которое нивелирует подъем экономики и ее умеренный рост. Разве свободному рынку со стабильными деньгами нужен экономический спад? Вы никогда не выступали за замедленные темпы роста; неужели сейчас вас ничего не смущает? Между тем мы здесь сидим и обсуждаем, когда же ФРС вмешается и снизит темпы роста экономики. Похоже, всем понравилось, что Юго-Восточная Азия ослабила ценовое давление. Разве это не доказывает, что свободный рынок был бы куда лучше той системы, которую мы имеем на сегодня?

Мистер Гринспен: — Думаю, следует уточнить, что вы подразумеваете под "свободным рынком". Если у нас в ходу не обеспеченные золотом бумажные деньги, как у всех в мире…

Доктор Пол: — Это не свободный рынок…

Мистер Гринспен: — Это не свободный рынок. Центробанки определяют объем денежной массы в силу необходимости. Если у вас золотой стандарт или другой механизм, над которым не властен Центробанк, тогда система срабатывает автоматически. Золотой стандарт не популярен потому, что последствия таких рыночных механизмов недопустимы в XX и XXI веке. Знаете, я один из немногих людей, до сих пор с ностальгией вспоминающих о старом золотом стандарте, но, должен вам сказать, среди моих коллег таких найдется очень немного»[24].

Анализировать современные валюты с плавающим курсом довольно сложно, поскольку необходимо понять, что происходит с экономикой при беспорядочных колебаниях валюты вверх и вниз. В принципе для этого достаточно свести воедино понятия инфляции и дефляции.

Строго говоря, инфляцией следует называть любое снижение стоимости валюты, дефляцией — любое ее повышение. Скачки курса вверх или вниз обернутся либо инфляцией, либо дефляцией и приведут самое меньшее к относительному росту прибыли или убытков на счетах трейдеров на валютном рынке, импортеров и экспортеров. Незначительные колебания курса не окажут особого влияния на экономику в целом.

Однако каждое заметное изменение курса валюты сказывается на экономике. Симптомы инфляции и дефляции совпадают. Если амплитуда колебаний достаточно велика, инфляционная и дефляционная составляющие могут накладываться друг на друга с тяжкими последствиями для экономики. Экономика может впасть в дефляционную рецессию, притом что цены будут расти, приноравливаясь к инфляции. Примером может служить рецессия, постигшая Соединенные Штаты в 1982 году. Бывает и так, что дефляционная рецессия отступает, хотя цены продолжают снижаться. Так было в Японии в 2004 году.

В такой ситуации не имеет смысла составлять индексы цен. Цены на одни товары растут, подстраиваясь под инфляцию, на другие — падают, ориентируясь на дефляцию.

Экономика стремится найти центр тяжести — тот курс валюты, при котором приходят в равновесие последствия инфляции и дефляции, интересы кредиторов и должников, количество выигравших и проигравших от нестабильности денег. Различные составляющие экономики могут испытывать сложности, адаптируясь к инфляции и дефляции, но экономика в целом не страдает от перекосов в ту или иную сторону. Если в экономике половина всех контрактов была заключена по курсу $100 за унцию золота, а другая половина — по $200 за унцию, тогда баланс будет достигнут где-то на уровне $150 за унцию, и обе группы в равной мере будут испытывать сложности с переходом на новый курс, хотя ни для кого из экономических субъектов это не станет идеальным способом решения проблем.

В большинстве случаев самым близким приближением к центру тяжести будет 10-летнее скользящее среднее валютного курса (то есть стоимости золота, деноминированной в данной валюте). Иногда лучше воспользоваться пятилетними и 20-летними скользящими средними значениями. Каждая экономика уникальна, и денежно-кредитные власти должны избегать догматизма при определении наилучшего валютного курса.

Если плавающий курс выше центра тяжести, экономика будет склоняться к дефляции. Если стоимость валюты с плавающим курсом ниже центра тяжести, экономика обретет инфляционные черты.

Если стоимость валюты в сравнении с центром тяжести изменялась в инфляционном направлении, но затем повернула обратно, инфляционные последствия смягчаются. Это явление можно назвать дезинфляцией. Если стоимость валюты менялась в дефляционном направлении относительно центра тяжести, но затем стала возвращаться к последнему, признаки дефляции постепенно исчезают. Это явление можно назвать рефляцией (рис. 4.4).

Наилучшим образом экономика функционирует, когда стоимость валюты приближена к центру тяжести и удерживается близ него. Это справедливо для стран с плавающим курсом валюты, но особенно актуально для государств, задумавших ввести какую-либо систему фиксации курса. Когда центром тяжести становится новый курс — например, стоимость золота в золотом стандарте, — процесс перестройки экономики в соответствии с новым валютным режимом занимает минимум времени.