В 1929 году корпоративная прибыль и дивиденды акционеров росли невероятными темпами. За первые девять месяцев 1929 года дивиденды увеличились на 29 % по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года. В сентябре 1929 года дивиденды на 44 % превосходили показатели соответствующего месяца 1928 года, хотя коэффициент выплаты дивидендов снизился до 64 % с 75 %. Чистая прибыль компании U.S. Steel в третьем квартале 1929 года составила $51,575 миллиона, что на $21 миллион превзошло результаты третьего квартала 1928 года. Аналитики предсказывали, что в 1929 году прибыль у U.S. Steel в среднем составит $20 на акцию (как оказалось, они сильно недооценили возможности концерна). Котировки акций U.S. Steel в 1929 году дотянулись до максимума в $261,75, что в 13 раз превысило прогнозы экспертов. В августе 1929 года экономист Ирвинг Фишер подсчитал, что опережающий коэффициент стоимость/прибыль на фондовом рынке будет равен 13.

Налоговые поступления потоком потекли в казну, и к 1929 году объем госдолга удалось сократить с $24 миллиардов до $ 16 миллиардов. К этому времени Кулидж уже произвел обещанное сокращение налогов, но рынок ждал дальнейшего снижения налоговых ставок ввиду растущего профицита бюджета. Фондовый рынок учел в котировках, что экономический бум продолжится (на тот момент это было вполне обоснованно), и не просто продолжится, а наберет обороты. Президентом США был избран Герберт Гувер, которого все воспринимали как последователя Кулиджа; Эндрю Меллон остался на посту министра финансов.

Сельское хозяйство в США не поспевало за бурно развивающейся промышленностью. Представители сектора попытались добиться введения протекционистских тарифов на ввоз сельскохозяйственных товаров. Чтобы склонить на свою сторону Конгресс, сторонники протекционистских мер включили в список подлежащего тарификации импорта многие промышленные товары.

Небывалый экономический подъем прервался в конце 1929 года в связи с законопроектом Смута-Хоули о таможенных тарифах. Этот закон вызвал повсеместное повышение налогов, рецессию в мировой экономике и резкие колебания валютных курсов. Фондовый рынок быстро пересмотрел прогноз и вместо снижения налогов и стремительного роста экономики вбил в котировки повышение налоговых ставок, международные торговые барьеры, уменьшение корпоративных прибылей и замедленный экономический рост. Многие эксперты утверждают, что из-за стремления инвесторов предвидеть будущее фондовый рынок приблизительно на полгода опережает изменения в корпоративных прибылях. Прибыли американских компаний стали снижаться в начале 1930 года.

Непродолжительность рецессии 1920–1921 годов и стремительность последовавшего экономического подъема произвели впечатление на экспертов того времени: они получили доказательство того, что экономика может очень быстро достичь нового производительного равновесия на более низком ценовом уровне. Безработица, уровень которой в 1921 году достиг 12 % (без учета сельскохозяйственного сектора — почти 20 %), в 1922 году снова снизилась до 5 %. Но экономисты так и не догадались включить налогообложение в число рассматриваемых ими теоретических вопросов — несмотря на то, что снижение налогов обсуждалось во время дебатов на президентских выборах, а министр финансов Эндрю Меллон считал делом чести бороться за него. Проблема отчасти состояла в сложившихся политических традициях: крупные промышленники с северо-запада Америки привыкли выступать за низкие налоги внутри страны и высокие таможенные пошлины, в соответствии с линией Республиканской партии, в то время как Демократическая партия, популярная среди рабочего класса и на юге США, издавна поддерживала низкие тарифы и высокие налоги. Никто не думал о том, что ставки на/до снижать повсеместно. Когда в 1930-е годы цены снова начали падать, а безработица расти, па этот раз в сочетании с повышением налогов и тарифов во всем мире, экономисты объявили о скором подъеме экономики, который так и не настал.

До введения подоходного налога в 1913 году налоговая политика американского правительства в основном сводилась к тарифам и вследствие этого была относительно безвредной. В период с 1789 по 1913 год большинство экономических и финансовых кризисов в основе своей были либо денежными кризисами, вызванными отказом от золотого стандарта, угрозой отказа от него, временными отклонениями и неумелым возвратом к нему (как это было в 1812–1816, 1819, 1828, 1835, 1860–1865, 1865–1879 и в 1893–1896 годы), либо кризисами ликвидности (как это было в 1810, 1825, 1838, 1857 и 1907 году). Некоторые кризисы, например, паника 1873 года, объединили в себе черты обоих кризисов. Неудивительно, что к концу XIX века экономический анализ почти полностью сводился к описанию денежной и финансовой политики.

Сегодня многие ссылаются на то, что, несмотря на золотой стандарт, в XIX веке регулярно случались кризисы. Нельзя винить золотой стандарт в тех кризисах, которые вызваны отказом от него или приостановкой его действия. На протяжении XIX столетия золото успешно служило мерой стоимости денег. Кризисы ликвидности не являются непременной чертой золотого стандарта; эта проблема всегда успешно решалась в его рамках.

Подоходный налог позволил финансировать систему социального обеспечения и военные действия. Однако его введение в 1913 году положило начало террору денежно-кредитных властей в Соединенных Штатах, а затем и в тех странах, которые копировали американский опыт. Пытаясь решить проблемы, порожденные неверной налоговой и тарифной политикой, правительства принялись манипулировать денежной системой и девальвировать национальные валюты.

Глава 8 История Центробанков: от Древнего Египта и Рима до Банка Англии и Федеральной резервной системы

«Я несчастный человек. Сом того не желая, я привел свою страну к краху. Великая промышленная держава контролируется системой кредитования. Наша система кредитования сосредоточена в руках нескольких человек. Следовательно, от них зависит рост экономики и вся наша деятельность. Мы превратились в одно из самых неуправляемых, почти полностью подконтрольных и зависимых правительств в цивилизованном мире, мы превратились в правительство, которое опирается не на большинство электората, не на его веру и свободное суждение, а руководствуется мнением кучки властных людей и действует под давлением с их стороны».

Президент США Вудро Вильсон о подписании им закона «О Федеральном резерве» в 1913 году

«Если американский народ когда-нибудь' позволит коммерческим банкам контролировать эмиссию денег — сначала посредством инфляции, а затем дефляции, — выросшие вокруг них банки и корпорации лишат американцев собственности, так что их дети проснутся бездомными бродягами на том самом континенте, который когда-то покорили их отцы».

Президент Томас Джефферсон