Второй эпизод произошел на симпозиуме Banque de France в октябре 2014 года, о котором говорилось в начале этой книги. Снова выступая в качестве эксперта, управляющий Раджан сделал несколько замечательно продуманных замечаний о структурных вопросах, стоящих перед центральными банками и, в целом, перед экономиками развитых стран. Но вместо того, чтобы его комментарии послужили основой для столь необходимой дискуссии, модератор дискуссии вежливо обошел его стороной и назвал "бригадой БМР" - ссылка на работу Банка международных расчетов, чей акцент в последние годы был сделан на тревожных побочных эффектах нетрадиционной монетарной политики, включая искажение связи между рынками и фундаментальными показателями и неспособность обеспечить лекарство от недостаточного роста. 17

То ли потому, что влияние крупных и волатильных туристических потоков просто слишком велико, то ли потому, что страны с формирующейся рыночной экономикой не могут или не хотят в достаточной степени скорректировать внутреннюю политику, но результатом стало замедление роста в развивающихся странах в целом, причем настолько, что эта важная часть глобальной экономики перестала быть локомотивом роста для остального мира - роль, которую она отлично выполняла после финансового кризиса 2008 года и которая сыграла важную роль в снижении отрицательных факторов, стоящих перед развитым миром. Действительно, в условиях, когда большинство системообразующих стран замедляются (включая Китай, Индию и Турцию) или уже находятся в состоянии рецессии (например, Бразилия и Россия), развивающийся мир превратился в локомотив глобального роста.

В общем, неуловимое стремление развитых экономик к росту превратилось в общий дефицит роста для всего мира. При этом поиск новых двигателей роста стал сложнее, ставки - выше, а последствия вышли за рамки экономических и финансовых. Как мы увидим далее в этой книге, они теперь имеют также важные социальные, политические, институциональные и геополитические аспекты.

Общее снижение темпов роста развивающихся рынков - не единственная проблема, которую следует отметить. Оно сопровождается еще одним осложнением - растущим разрывом в перспективах как между странами, так и между населением отдельных государств.

Несколько стран с более эффективным управлением, таких как Индия, прилагают все усилия для того, чтобы высвободить резервные источники роста и вырваться вперед. Другие традиционно хорошо управляемые экономики, такие как Китай, пытаются "приземлиться" на более низкие темпы роста, одновременно углубляя процесс своего созревания. Несмотря на внутренние и внешние препятствия, рост в обоих случаях будет становиться более инклюзивным, поскольку он продолжает выводить людей из бедности, хотя и не настолько, чтобы избежать поразительного неравенства доходов и богатства.

Другие, такие как Бразилия, столкнулись со старой и тревожной проблемой стагфляции, или ужасным сочетанием низкого роста доходов и высокой инфляции. Неправильно выбранная политика не только не способствует росту, но и приводит к росту цен, что еще больше давит на население, особенно на бедные слои. Способность переломить ситуацию ограничивается тем, что стагфляционная ситуация подпитывает социальное недовольство, а рост "индекса несчастья" (то есть суммы показателей безработицы и инфляции) усложняет и без того непростую политическую обстановку.

Следующая группа, включающая такие страны, как Россия и Венесуэла, имеет дело с экономическим спадом, еще большей нестабильностью валюты и распространением финансовых нарушений - все это наносит ущерб деловой активности в самом базовом смысле. В качестве простого, но наглядного примера можно привести решение Apple в декабре 2014 года приостановить продажи в России, поскольку, по словам компании, "резкие колебания стоимости рубля" заставили ее пересмотреть ценовую политику и практику.

Общее замедление роста происходит в тот момент, когда некоторые страны уже израсходовали значительную часть своей устойчивости, которую они приобрели в преддверии мирового финансового кризиса 2008 года, - устойчивости, которая послужила им и мировой экономике в целом.

Пережив собственные долговые и финансовые кризисы - причем неоднократно, в том числе во время "потерянного десятилетия" в Латинской Америке 1980-х годов, мексиканского кризиса 1994-95 годов, азиатского кризиса 1997 года, российского дефолта 1998 года, аргентинского дефолта 2001 года и бразильского кризиса 2002 года, - многие страны с развивающейся экономикой приступили к реализации комплексных программ "самострахования". Они включали в себя различные комбинации пяти ключевых элементов, которые остаются актуальными и сегодня:

– Создание крупных финансовых буферов в виде значительных международных резервов;

– Принятие более гибких обменных курсов;

– Сокращение валютного несоответствия между выпуском долговых обязательств и активами/доходами (или того, что экономисты называют "первородным грехом");

– Погашение некоторых долговых обязательств и рефинансирование других на более выгодных условиях, в том числе за счет увеличения срока погашения и снижения процентных ставок; и

– Приступить к институциональным изменениям, которые сделают управление внутренней экономикой более ответственным и оперативным.